摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股呈缩量震荡走势，全市场日均成交额为2.80万亿元，较上周减少近6700亿元，市场交投活跃度有所回落。三大指数涨跌不一，其中上证指数上涨0.84%，收盘点位为4136.16点。主要宽基指数间分化程度较大，市场中小盘风格维持强势。

　　股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周显著回落，期指端的交投情绪有所降温。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为1.24%、0.82%、4.40%、2.42%，分别较上周变动0.31%、1.77%、6.16%、6.25%。

　　估值角度，主要宽基指数PE变动不一。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PE分别为11.50倍、14.12倍、39.06倍、51.81倍，均位于近五年80%分位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.84%，与上周末持平；1年期国债到期收益率期末值为1.29%，较上周末上行4BP。国债长短期利差较上周末下行4BP。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.72万亿元，周一到周四融资净买入额为-69亿，资金参与情绪微幅回落。

　　经济基本面，2025年实际GDP同比增长5%，顺利达成年度目标。12月经济数据方面，生产端工业及服务业增速边际改善，需求端投资及消费增速边际走弱，出口增速边际有所回升。三大需求方面：1)、投资端累计同比降幅进一步扩大，地产端销售仍较为疲弱；2)、社零增速连续七月回落，消费提振政策效应持续放缓；3)、出口当月同比6.6%，较前值上升0.7%。

　　总体来看，本周A股整体延续震荡分化格局，大小盘风格差异显著。在“降温”预期引导下，大盘权重板块表现相对承压，而中小盘股票交投情绪逆势提升，投资者风险偏好仍维持在较高水平。经济基本面，2025年实际GDP增长5%的目标已顺利实现，12月生产端呈现边际改善迹象，但投资与消费数据均出现不同程度回落，内需复苏基础仍需巩固，后续政策落地的实际成效有待进一步观察。宏观政策方面，本周财政政策聚焦于扩大内需，货币政策则明确提及降准降息仍有一定空间，整体注重存量政策和增量政策的集成效应。展望后市，在“慢牛”导向的监管环境下，预计市场短期仍将以震荡整理为主，以消化前期累积涨幅。当前风格分化已较为显著，随着市场情绪与资金结构演变，风格切换的可能性正在逐步累积。

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　　分 析师简介ABOUT US

　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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