【盘面回顾】受格陵兰岛与美伊地缘政局避险，以及欧洲贸易关税担忧避险影响，昨日黄金首先冲高。但晚间特朗普就格陵兰问题接连释放“降温”信号，特朗普表示，不会动用武力夺取格陵兰岛，强调倾向于“立即谈判”，引发周三晚间黄金急跌约40美元。随后特朗普进一步澄清，暂不对欧加征关税，同时声称已形成“未来协议的框架”，贵金属进一步回调。相反，美国股债汇从周二的三杀切换为周三的普涨。白银作为具有较强工业属性贵金属在国内工业需求即将进入需求淡季且国内升水缩窄、与美国对232调查中白银关税延后缓解伦敦现货紧缺度等因素影响下，走势弱于黄金。最终COMEX黄金2602合约收报于4836.2美元/盎司，+1.48%；COMEX白银2603合约收报于92.955美元/盎司，-1.78%。昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓减少4吨至1077.7吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓减少56.4吨至16166.1吨。

　　【交易逻辑】近端看，持续关注格陵兰岛事件进展；其次，关注美联储主席人选的公布，预计将在本月晚些时候正式提名；第三，1月29日将召开美联储2026年首次FOMC会议，本周进入美联储官员噤声期，市场预期美联储1月将大概率维持基准利率不变。远端看，估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱。宏观上，关注美联储26年上半年降息节奏以及技术性扩表的RMP操作，26年5月美联储主席鲍威尔任职到期。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对美国科技股防御式配置需求）。白银市场关注全球库存流动、现货升水与国内溢价变动。

　　【南华观点】贵金属仍处于易涨难跌的格局中，短线地缘扰动缓和下价格存回调压力，但我们预计在美国中期大选年，基于特朗普支持率的下降，地缘政策或仍将反复，并有望推升贵金属避险投资需求与中期上涨。短期看，黄金关注4650支撑；白银支撑86.5附近，但回调或仍可视为中期逢低布多机会。白银高波动下需注意仓位控制，另需警惕即将进入春节假期带来的工业需求放缓与负反馈压力可能引发冲高回落风险。

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