【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.83美元/磅，跌1.28%；LME铜收于12796.5美元/吨，跌1.3%。沪铜主力最新报价收于99930元/吨，跌1.29%；国际铜收于88860元/吨，跌1.39%。主力收盘后基差为-570元/吨，较上一交易日跌365元/吨，基差率为-0.56%。沪伦比7.79，前值7.9。

　　【产业信息】1、1月20日，上期所铜期货注册仓单148193吨，较前一日减少4462吨；1月16日，上期所铜库存213515吨，较前一日增加32972吨；1月20日，LME铜库存156300吨，较前一日增加8875吨；LME铜注册仓单108500吨，较前一日增加9625吨，注销仓单47800吨。1月16日，COMEX铜库存542914吨，环比增加4197吨。

　　2、上海金属网1#电解铜报价100240-101080元/吨，均价100660元/吨，较上交易日下跌315元/吨，对沪铜2602合约报贴280-贴30/吨。现货市场氛围偏弱，铜价区间内重心下移但整体居高，下游消费热情不高，维持刚需采购。交割后仓单陆续流出致市场流通增多叠加库存累库令升水承压。升水铜报贴80-贴30元/吨，平水铜报贴280-贴120元/吨，湿法铜报贴330-贴300元/吨，非注册铜报贴380-贴350元/吨。

　　3、上期所发布通知，经研究决定，自2026年1月22日（星期四）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。上海国际能源交易中心也发布通知，国际铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。

　　【南华观点】交易所加大监管力度，新增上调铜、铝保证金比例及涨跌停板幅度。近月合约继续减仓调整，技术面看，102000-103000区间压力比较明显。现货层面，节前需求补库意愿不高，刚性补货为主。期现压力都较大。

　　【南华策略】1、10W上方暂不建议新建头寸；2、90000-95000区间构建多单可继续持有。95000-100000区间构建多单灵活调仓；3、需采购现货的企业，若考虑资金压力，价格合适即可分批采购；不考虑资金压力，建议考虑场外期权中适合区间震荡的套保方案。

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