观点：产能去化不及预期，猪价大幅下跌

　　近期公布的能繁母猪去化数据不及预期，意味着2026年生猪供应出现重大缺口的可能性显著降低，猪价随之调整。

　　供应方面：国家统计局发布最新数据显示，2025年全年生猪出栏量为71973万头，同比增长2.4%；年末生猪存栏量为42967万头，同比增长0.5%；全年猪肉产量5938万吨，同比增长4.1%。其中，能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。

　　需求方面：周末全国大部将经历冷暖大逆转， 另外在冷空气影响下多地将迎来雨雪天气， 将导致养殖端出栏难度增加。同时，进入1月下旬，春节氛围渐浓，下游备货陆续启动 对猪价或有支撑。

　　期货方面：生猪基差小幅走高，期限结构呈现Contango状态。生猪期货近远期价差震荡走高，处于历史同期偏高水平。从持仓来看，生猪期货主力合约机构持仓呈现净空减少态势。

　　策略方面：通过构建反映仔猪供应和需求的领先指标判断，一季度或存反弹。操作上，建议逢低多3月。

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