大家好，我是正信期货资深分析师陈强。最近直播看到大家对油脂油料比较感兴趣。结合最近产地对生柴政策出现了一些变化，今天咱们就来聊聊棕榈油的行情。

　　首先说观点，我们认为棕榈油短期具备上涨的基础，大家可以进行逢低做多；中长期棕榈油想要大涨难度比较大，更多可能呈现高位震荡的情形。

　　先说说短期为什么看涨，核心就绕不开“天气”这个棕榈油的命门。我们都知道，农产品对降雨特别敏感，对棕榈油也是一样。而且降雨对棕榈油影响还有个明显的时间滞后性，一般天气影响要过6-9个月才会在产量上显现。现在咱们看到的行情，其实是10个月前的降雨变化埋下的伏笔。

　　回溯到去年棕榈油主产地印尼和马来西亚的降雨情况，1月-5月正是降雨减少的时期，产地干旱意味着去年11月-今年3月棕榈油产量存在下降的可能。这种干旱对油棕树的影响特别直接，不仅会让树木生长放缓，还会改变花的性别分化——缺水状态下油棕树会结更多不结果的雄花，雌花变少，这就直接奠定了后续减产的基础。而近期产地又迎来了降雨，可能有人会觉得“下雨了产量该恢复了”，但恰恰相反，当前雨季的降雨会延缓油棕果的收获，叠加本来单产也在下降，就导致棕榈油减产周期的到来。从数据上就非常明显，去年12月马来毛棕榈油产量环比降了4.64%，单产和出油率也同步下滑，而且主产区降雨分化，马来柔佛、彭亨和印尼中卡里曼丹这些核心区域还面临干旱风险，后续采收和运输还会受影响，短期供应收紧的格局改不了，价格自然有支撑。与此同时，近期产地印尼也放声2026年生物柴油政策出现变化，把棕榈油掺混比例提高到50%（B50）的政策在今年不会实施，叠加印尼还在提高棕榈油出口税，这就导致短期对棕榈油形成利多支撑。

　　短期看涨意味着我们可以进行逢低做多，但是咱们再看中长期，格局就完全不一样了，我们认为整体是偏震荡的，核心矛盾是“产能有增长，但需求跟不上”。

　　先看产能端，未来确实有增量空间。印尼计划新建60万公顷的棕榈油种植园，而且2025年因为天气有利和新树采收，产量已经实现了10%的增长，即便2026年增速放缓，也能维持3%-4%的同比增长；马来方面，虽然树龄老化、劳动力短缺，但2026年产量也能温和增长到1970万吨，整体产能是在慢慢释放的。

　　但需求端就没那么给力了，增长特别有限，很难消化新增的产能。最主要的就是今年印尼B50政策的继续推迟，导致棕榈油的需求增量大大减少。与此同时，印度作为大买家，库存处于近五年低位，虽然有补库需求，但去年因为棕榈油价格比豆油高，已经大幅转向采购豆油，后续需求反弹的弹性有限；国内方面，咱们棕榈油全靠进口，虽然下半年进口利润修复带动了买船量，但高库存和下游弱需求的格局没改变，对价格的压制一直存在。另外，欧洲虽然推迟了棕榈副产品生物燃料禁令，但整体环保政策还是偏严，长期需求增长空间被锁死。

　　总结一下，棕榈油短期的上涨逻辑很扎实，降雨带来的减产周期已经兑现，供应收紧会支撑价格上行；但中长期来看，产能缓慢增加和需求提升乏力的矛盾会持续存在，价格很难走出单边行情，更多是在区间内震荡。后续操作重点要盯两个点：短期看主产区降雨是否持续、MPOB产量报告是否超预期；中长期则跟踪印尼B50政策落地情况和全球油脂供需格局变化，别盲目追涨杀跌，跟着基本面节奏来就好。

　　市场有风险，投资需谨慎。以上内容不作为投资依据，仅供参考，依此交易，盈亏自但。

　　免责声明

　　我司已于2018年10月15日取得期货交易咨询业务资格，本报告仅供正信期货交易咨询部的客户使用。本公司交易咨询部不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何交易决定或就本报告要求任何解释前咨询独立咨询顾问。

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，交易者据此做出的任何交易决策与本公司和作者无关，本公司不承担任何责任。本文行情观点来源正信期货研究院。

　　本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复印和发布，否则本公司保留追究法律责任的权利。任何媒体如引用、刊发本报告必须注

　　明出处为正信期货交易咨询部，且不得对本报告进行有原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何机构和个人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。市场有风险，交易需谨慎。

　　重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供交易者中符合《期货投资者适当性管理办法》规定，仅供参与期货交易的交易者参考。本内容暂时无法设置访问限制，若给您非符合《办法》规定的交易者，请勿收听，收看，订阅或接收任何相关信息，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险，不应凭借本内容进行具体操作。