情绪驱动，锌价在25000附近宽幅震荡。锌基本面变化不大，板块情绪主导短期节奏。随着国内精炼锌出口补充海外库存，LME升水大幅回落，内外盘面分化减轻，沪伦比回升，进口矿冶炼利润好转，原料紧缺问题边际缓解。从全球整体视角看，锌矿周期性供给增加逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓。此外，从绝对量级上看，在锌矿增产一年后，全球冶炼产能仍相对于矿产能过剩，预计这种精炼锌增产、加工费低位、冶炼利润不佳的局面在2026年还会持续。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间，其中最关键的一个指标是进口矿冶炼利润和沪伦比能否持续回升。当下价位上游可考虑套保入场机会，后续行情或转入宽幅震荡，频繁反转，没有现货头寸或其它期货对冲头寸的单边持仓注意风险控制。

　　昨日碳酸锂期货震荡偏弱，主力收于163220元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加115吨至2.25万吨，预计1月国内产量环比持平或微降。11月我国碳酸锂进口总量约为22055吨，环比减少8%。上周国内碳酸锂社会库存环比增加337吨至10.99万吨，由去库态势转为小幅累库，整体库存水平仍较低。成本端，上周锂辉石价格环比上涨25.8%，锂云母精矿价格环比上涨22.4%，锂精矿报价同步锂盐价格上涨。需求端，据调研，预计1月下游正极厂排产环比下降5%-6%，动力端排产季节性回落，储能排产则维持高位。

　　策略方面，从库存数据看，本周表需略有走强。市场情绪有所降温，锂价伴随减仓震荡回调。出口退税新政强化今年的需求预期，叠加行业库存水平较低，对锂价形成一定支撑，预计碳酸锂高位震荡运行。关注下游原料采购节奏及抢出口落地情况。

　　铂价震荡收敛，波动率降低，主力06合约最新收报630.65元/克。贵金属板块行情顶部震荡的态势，铂预计亦将持续宽幅震荡。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。回到盘面，铂价近期大幅上涨主要是受到白银大幅上涨的带动，铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。考虑到铂自身基本面及价格弹性，铂的单边行情结束，后续或有较长时间的宽幅震荡，无论多或空，操作难度均较大，注意风险控制。

　　观点：短期维持区间震荡

　　钯主力06合约周四大幅低开后宽幅震荡，仍处于宽幅区间震荡，开盘价480，收盘价478.6，最高价489.3，最低价465，夜盘外盘维持区间震荡。持仓量方面，广期所钯品种持仓量15226手，增仓204手。

　　盘面，近期有色板块整体价格压力加大，但是鉴于金银仍在高位，且钯波动率在高位，钯价格大概率会维持较大波动，同时钯产业基本面供增需减，逐步走向宽松，以及交易所限制趋严，预计难以维持前期大幅偏强态势，宽幅区间震荡的概率较大，因此单边风险仍然较大，建议考虑择机多铂空钯策略。

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