定增投入大硅片项目，战略意义重大。公司此次定增募资总额不超过3 亿元，投入参股子公司上海新昇，用于集成电路制造用300mm 硅片技术研发与产业化项目。300 毫米半导体硅片是我国半导体产业链上缺失的一环，长期以来一直依赖进口，上海新昇的大硅片项目将打破国外垄断，对国家的信息安全具有重要的战略意义，上海新昇于近日获得中央和地方财政补贴共计74875 万元。大硅片市场需求旺盛，国内2013 年300mm硅片的需求量约30 万片/月，预计2017 年需求量将突破60 万片/月，上海新昇已和多家晶片企业签订合作意向协议。项目建设期2 年，目前项目建设已开始启动，预计2017 年投产。项目达产后实现300mm半导体硅片产能15 万片/月，预计可实现年均销售收入12.5 亿元。

　　推出员工持股计划，管理层认购彰显信心。公司10 月份公告了首期员工持股计划，自有资金总额上限为2000 万元，普通级和优先级比例为1:2，资金总规模为6000 万元。普通级份额由员工持股计划认购，优先级份额由公司以自有资金出资认购。全公司有97 名员工参与此次员工持股计划，约为公司员工总数的20%，其中公司董事长王福祥、副董事长孙江燕分别认购300 万元，合计占比30%，彰显公司管理层对于公司长期发展的信心。

　　外延扩张战略清晰。我国电子化学品进口替代空间巨大，行业前景广阔，公司目标是成为中国最大的电子化学材料专业供应商，未来有望借助资本市场平台积极进行产业整合和业务拓展。另外，除了重点关注半导体领域之外，PCB、LED、LCD、光伏等泛电子领域的功能性化学材料，也是公司未来有可能进入的方向。

　　盈利预测及评级：由于考普乐开征涂料消费税，另外东莞精研的蓝宝石需求放缓，因此调整公司2015-2017 年EPS 至0.35 元、0.56 元、0.80 元，对应动态PE 分别为128 倍、80 倍、56 倍，公司技术优势显着，多项产品可进口替代，横向外延战略清晰，布局大硅片战略意义重大，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目进展低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；进口替代进度低于预期的风险。