【盘面回顾】周三贵金属价格继续偏强上涨，其中白银涨势加速并站上92，受美伊地缘政局变化，及美联储独立性担忧及宽货币预期等因素影响，当前金银比下破50，白银估值优势进一步弱化。白银方面的强势受供应端缺乏弹性，全球库存流通阻塞，而投资需求强劲，国内工业需求刚性，AI数字中心建设与绿色能源汽车等用银需求增量预期，美国期货交割需求旺盛，以及COMEX白银2602合约（最新持仓3816张）在交割月前一个月逆势增仓引发的交割担忧等因素提振。消息面，地缘端，特朗普称将“观望”伊朗局势发展、美政府收到伊方“非常积极的声明”，略微缓和避险情绪。货币政策端，美联储保尔森表示，今年晚些时候小幅降息可能较为合适；美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔，主张1月维持利率不变，引发贵金属盘中调整。数据面，美国11月零售销售月率录得0.6%，为7月以来新高，市场预期为0.4%。最终COMEX黄金2602合约收报于4633.9美元/盎司，+0.76%；COMEX白银2603合约收报于93.185美元/盎司，+7.93%。基金持仓看，昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓维持在1074.23吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓减少79吨至16242.2吨。

　　【交易逻辑】近端看，首先，关注周内中国贸易数据以及美国财报季开启；其次，关注美联储主席人选进展以及鲍威尔刑事调查进展，此外美国最高法院将在1月21日审理针对美联储理事库克一案的口头辩论，特朗普已确定下一任美联储主席人选但尚未公布，预计将在本月晚些时候正式公布；第三，美国对白银的232矿产调查结果尚未公布，目前市场预期白银加征关税可能性偏低，但钯可能性或较高，花旗银行则预警结果可能"无限期推迟" ；第四，彭博商品指数自2026年1月8日收盘起至1月15日期间，因年度调权重将分别抛售COMEX黄金2602与白银2603合约各逾50亿美元，可能会对金银特别是白银价格形成阶段性抛压；第五，1月29日将召开美联储2026年首次FOMC会议，建议关注本周美联储官员密集讲话，尽管市场预期美联储1月将大概率维持基准利率不变。远端看，美联储在价格与数据工具上的货币政策，经贸地缘与金融市场不确定避险等仍是关注焦点。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、美联储独立性问题、阶段性避险交易、以及对科技股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。

　　【南华观点】贵金属仍处于易涨难跌的格局中，突破新高后上方空间重新打开，黄金关注4500-4550支撑；白银支撑上抬至90，短线可能进一步上冲100。中长期维持看涨，回调仍视为补多机会，但波动加剧下建议做好仓位控制，白银则需警惕即将进入春季假期带来的工业需求放缓与负反馈压力带来的价格冲高回落风险。

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