2026年开年以来，日元兑美元汇率持续承压，一度触及159.45的18个月新低，逼近160关键心理关口，同时兑人民币汇率呈现震荡走弱态势，多重政策与政治因素共同主导市场走势。

　　日本首相高市早苗计划于1月23日召集例行国会伊始解散众议院，提前在2月举行大选，旨在巩固执政基础。市场担忧大选将导致财政政策进一步扩张，新财年122.3万亿日元的高额预算叠加21.3万亿日元经济刺激计划，将使日本债务规模（已超经济总量2倍）进一步扩大，削弱日元资产吸引力。1月13日市场休市结束后，日元与日债遭遇“双杀”，成为汇率走弱的直接导火索。

　　日本央行方面：2025年12月已将政策利率上调至0.75%（30年来最高），行长植田和男重申，若经济与通胀符合预期将延续加息步伐，市场预计可能每半年加息一次，2026年7月或升至1%。但受11-12月实际薪资负增长、家庭支出疲软影响，市场普遍预期1月23日议息会议将维持利率不变，加息节奏滞后于预期。

　　美联储方面：美国12月非农就业数据显示经济韧性较强，失业率降至4.4%，薪资增长强劲，市场预期美联储短期内不会大幅降息，美日利差维持高位，推动套利资金流向美元，压制日元走势。

　　日本债务规模占GDP比重超260%，大规模经济刺激计划需通过增加国债发行筹集资金，而加息前景进一步增加偿债负担。1月13日，10年期日债收益率跳升7.6BP至2.17%，创1999年以来新高，近一年累计涨幅达100BP，反映市场对财政恶化的担忧。

　　中国对日本“军民两用物项”的出口管制冲击其半导体供应链，加剧贸易逆差压力；同时日本地缘安全风险上升，导致日元传统避险属性失效，资金转向美元、黄金等资产。此外，日本当前通胀为进口能源和粮食价格上涨带动的成本推动型，日元贬值与通胀形成恶性循环，而实际工资增长不及通胀，消费动能承压。