能化早评 | 2026年1月15日

　　原油

　　供应端：OPEC+在新一轮会议上维持产量不变，主要干扰仍在地缘。美国攻击委内瑞拉后，特朗普促国内石油公司帮助委内瑞拉增产，并宣布将获得委内瑞拉3000-5000万桶受制裁原油将在市场出售。伊朗国内局势混乱，各方情报显示美国发动军事行动的可能性大增，但特朗普最新评论中表现出缓和态度，地缘走势陷入巨大不确定性。

　　需求：EIA数据显示美国表需恢复，美国零售超预期，显示当前经济仍有韧性。

　　库存价差：截至1月9日，EIA原油库存上升339万桶，汽油库存上涨898万桶/日，馏分油库存下降2.9万桶/日。

　　观点：目前仍然是过剩的现实和地缘风险发酵之间的震荡格局，短期伊朗局势或再次造成脉冲式行情，若美国采取军事行动将使油价继续上行。

　　3、成本转强。原油短期受地缘影响走强，中期仍偏空。

　　结论：PX供应紧弹性小、格局较好，存在配置潜力，低多持多观点；PTA及聚酯主要为成本驱动。供需负反馈在加强，开始面临回调压力，原油地缘事件冲击仍在，暂震荡观点。

　　供应端：隆众数据，截止1.8日，开工率63%（0）。煤头低边际成本3300-3600元/吨。MEG随着10月裕龙90万吨投产后累库加速，且后续仍有持续投产，格局过剩明显。

　　需求端：截止1.8，聚酯开工率87%（0），以目前库存加工费预计开工至1月仍偏高。终端纺织周度开工49.5%（-2.5%），终端订单、开工持续下降。

　　库存端：截至1月12日，华东主港库存仍在增加。

　　观点：新一轮投产期乙二醇过剩加剧格局，近两个月累库加速，通过价格倒逼边际产能停车是主要逻辑。短期伊朗地缘及能源偏强推动，但价格反弹重启也随时可能发生，仍以逢高空配思路为主，3900以上机会。

　　甲醇

　　甲醇：

　　伊朗地缘战争爆发概率近期大幅上升。本周港口库存下降。

　　1、冬季供应扰动，地缘异动加强预期。冬季一是海外伊朗缺气停车，引发进口大幅下降，通常影响5-6%供应量，持续3个月左右；当前检修已影响5%供应（暂未听闻加强）。伊朗及委内瑞拉仍有2%左右潜在供应扰动空间。二是国内冬季气头检修，一般影响约2%供应，持续1-2个月；暂未兑现。

　　2、需求总体暂稳，负反馈压力上升。MTO利润进入历史低位，近期停车检修传言增多；传统需求开工不及预期，但非烯烃总需求仍超预期。库存方面，本周因卸货偏少，港口库存下降至144万吨，预计接近顶部。

　　结论：05低多或持多。伊朗地缘问题仍在发酵，有冲击但实际对甲醇影响较有限，重点看是否会影响年后重启。考虑负反馈压力大，2300以上空间有限。

　　硅 链

　　传通威内蒙二期停车，三期月底停。另传合盛已开车（暂未核实）。

　　1、反内卷驱动暂停转反垄断。反内卷暂被叫停，进行整改，1.20日前提交反垄断方案。通威仍带头减产，联盟暂无崩溃迹象。

　　2、仓单博弈仍在，监管持续加强。目前仓单量仍少，同时现货方面成交价格稳定。节前广期所监管持续加强，近期传仍在加强交易审查，刺激多头加速减仓。

　　4、现实弱供需、高库存，边际改善。目前硅料1月减产预计1万吨；下游硅片1月排产微升，电池片、组件1月开工继续大降15%左右【预计要上调】。受出口退税取消政策影响，一季度光伏有抢出口动力，目前现货价格稳定在5.3-5.5万元，下游仍在探涨。

　　结论：多晶硅因反内卷被叫停整改而大跌，整改完成前反垄断都是主要交易点；但反内卷仍是大方向，反垄断也不具有跌破成本（4.5-5万元）持续驱动；预计行情在成本支撑及现货成交区间波动。后续关注行业在避免垄断情况下如何收储，难度确实更大；以及潜在的联盟瓦解风险。不过分看空，短期观望等反垄断结束；中期择机成本区域低多观点，但上涨需要看到收储真实进展或者下游需求好转，才能有涨价空间。

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