就美元而言，美国经济出人意料的韧性正在压倒美国总统特朗普掀起的地缘政治动荡。在迈入新年之际，交易员加大了对美元的做空押注，认为随着美联储降息、美元将再次承压，从而促使全球投资者将资金投向回报更高的市场。特朗普强行抓捕委内瑞拉领导人马杜罗、宣称对该国油田拥有主权，并对其他国家发出威胁，这些举动看似会通过重新点燃对美国资产安全性的担忧，再度拉低美元。

　　然而，美元却无视这些风险走强。外汇交易员几乎忽略了特朗普最新试图颠覆延续数十年的全球秩序的举动。相反，随着数据显示美国就业市场放缓程度低于此前担忧，市场开始质疑美联储今年降息的幅度，美元因此上涨。

　　本周美元的上行走势——即便可能只是短暂反弹——再次体现出在特朗普时代，华尔街预测市场方向的难度之大。AGF Investments固定收益与外汇主管Tom Nakamura表示：“我们脚下的地面经常在变化。无论我们对全年有什么样的展望或判断，想要长期坚持下去都会非常具有挑战性。”

　　大流行后的经济已多次令分析师感到意外，自2022年以来周期性出现的衰退担忧始终未能兑现。特朗普贸易战的反复变化——以及如今他扬言要在西半球施加军事主导地位——进一步加剧了不确定性。

　　这也不时引发市场猜测，认为特朗普的举措可能危及美元作为全球主导货币的地位、或导致全球投资者减少对美国国债的配置。这种担忧在去年4月达到高点，当时特朗普的关税政策一度令市场陷入剧烈动荡。

　　不过，在2025年上半年美元经历了自20世纪70年代初以来最深的一次下跌之后，随着特朗普撤回部分关税、经济持续运转，美元在下半年基本企稳。

　　Fidelis Capital Partners固定收益主管Chris Gunster表示：“市场正在逐渐接受这样一个现实——其中一些冲击是暂时的，我们终将度过。”他补充称，与去年美元的动荡下跌相比，“未来美元将更加稳定”。

　　华尔街预测人士仍表示，从长期来看，随着美联储逐步下调利率，美元走势仍将趋于走弱。进入1月前，针对美元的投机性空头押注增加了约210亿美元，为自2020年3月大流行初期以来单月最大规模的看空转变。

　　如此大规模的押注，可能使美元在就业市场未出现急剧放缓、担忧缓解后具备一定反弹空间。随着美国国债收益率回升，美元也随之走高，在过去三天里持续上涨。

　　策略师Audrey Childe-Freeman、Stephen Chiu认为：“周期性和利差因素很可能在2026年重新成为外汇市场的主要驱动力，但这并不意味着可以忽视包括‘去美元化’在内的结构性、看空美元的因素。”

　　下一个考验将出现在周五，届时美国劳工部将公布去年12月非农就业报告，同时美国最高法院也可能就特朗普对全球贸易伙伴实施的全面关税是否合法作出裁决。

　　由Daniel Tobon领衔的花旗集团分析师团队是少数认为今年美元仍有上涨空间的机构之一，理由是美国经济的强劲表现。他们在周四致客户的报告中表示，如果就业增长符合或高于预期，美元周五可能进一步走强。

　　施罗德投资管理(投资组合经理Neil Sutherland同样表示：“地缘政治固然重要，但真正推动市场的将是 经济增长、通胀和盈利——而至少在目前，这些因素整体仍然相当有利。”