原料偏紧，下方支撑较强

　　锌

　　行情回顾

　　国内现货：截至12月18日，SMM1#铅锭平均价格23,060元/ 吨，较去年年底下跌10.72%。

　　期货市场：截至12月18日，沪锌主力合约收盘价23,030元/ 吨，较去年年底下跌9.54%，年内最高价25,305元/吨，最低价 21,620 元/吨；伦锌电子盘收盘价3,073.50美元/吨，较去年年 底上涨2.83%。

　　逻辑分析

　　宏观环境：“十五五”开年叠加海外降息周期，宏观偏暖。

　　原料端：2026年锌矿增量或主要来自国内，海外锌精矿产量增 量放缓，与此同时，进口锌精矿增量亦或有明显收缩。

　　利润端：2026年矿端增速放缓，TC或难有明显上涨趋势，炼厂 利润收到压制，需关注副产品收益对炼厂利润的补充。

　　供给端：国内外炼厂或均呈现增量趋势，但与2025年相似，海 外炼厂受高成本压力，增量或仍不及国内。

　　消费端：政策引导叠加出口贡献，稳中向好。

　　风险因素：宏观风险，硅企非预期减停产。

　　行情展望及投资策略：综合来看，2026年锌精矿增量放缓，矿端趋紧，TC难有较大回升，矿紧预期下，炼厂端供给压力或减弱，需求端则稳中向好，锌市过剩格局好转，锌价下方支撑较强，预计重心较2025年有所上移，运行区间参考22,000-26,000元/吨，后续持续 关注矿端及下游修复情况。

　　风险提示：宏观风险；矿端&供给端恢复不及预期；终端消费不及预期。

　　风险提示：期市有风险 入市需谨慎