［长周期来看，国际金价有望突破5000美元/盎司大关，上涨斜率取决于矿产金增速、央行购金规模、科技用金需求三大结构性因素的演变。短期波动不改变牛市格局，黄金作为“稀缺商品+非信用货币”的双重属性，将持续获得市场定价认可。］

　　2025年国际金价持续创新高，核心源于全球地缘冲突、黄金供给端刚性约束与需求端结构性升级的共振，本质是黄金商品属性与金融属性的重新定价。2026年伊始，美国对委内瑞拉发动军事打击引发地缘动荡，叠加黄金供需矛盾未改、美联储降息预期明确，2026年一季度金价将延续上行态势。

　　1月内国际金价或上探4600~4700美元/盎司，一季度或将围绕4500~4800美元/盎司震荡上行。长期来看，供应资源约束、“去美元化”趋势等结构性因素支撑金价突破5000美元/盎司，短期须关注美联储政策分歧、地缘风险外溢等波动因素。

　　地缘冲突引爆开局

　　2026年1月3日美东时间凌晨，美国总统特朗普证实，美军对委内瑞拉发动大规模军事打击，并抓获委内瑞拉总统马杜罗，从多维度推动贵金属价格上行。

　　首先，全球避险情绪激增。美国直接干预主权国家引发全球主权信用担忧，黄金作为终极避险资产吸引力大涨。国际金价一周内上涨超4%，资金将加速涌入黄金市场。

　　其次，油价联动推升通胀预期。委内瑞拉作为全球石油储量第一的国家，其石油出口受影响将直接推升国际油价上涨5%~8%，通胀预期上行进一步强化黄金的抗通胀属性。历史数据显示，油价每上涨10%，金价平均上涨2.3%，银价因兼具工业属性涨幅可达3.1%。

　　再其次，美元走弱与降息形成支撑。军事行动加剧市场对美国财政赤字(2026年预计超2万亿美元)的担忧，叠加美联储2026年至少3次降息的预期，美元指数可能跌破97，以美元计价的贵金属估值得到显著提升。

　　最后，供应风险溢价凸显。委内瑞拉是全球第十二大白银生产国，港口与矿山设施受损将加剧贵金属供应紧张，而白银本身库存已降至4000吨以下(仅够全球10天消费)，供应冲击将放大价格弹性。

　　供给刚性约束与需求多元升级

　　供应端低速增长成常态，刚性约束凸显。

　　2025年全球黄金总供应量预计达4860吨，同比仅增长2.1%，增速较2024年回落，供给端呈现“矿产金增速承压、回收金弹性不足、套保低位”的三重特征。

　　矿产金方面，2025年预计超3800吨，同比增长2%创历史新高，但增速仍处近10年低位。区域分化显著：北美、非洲凭借自动化设备渗透率超75%的优势，将开采成本控制在850美元/盎司以下，成为主要增产区域；而南非深井开采成本突破2000美元/盎司，产量同比下降1.2%。

　　回收金方面，2025年高金价刺激民间回收意愿，预计总量达1000吨以上，同比增长6%，但仅占总供应量的20%，远不足以弥补矿产金增长短板。2025年前三季度全球回收金762吨，同比增长5.8%，增速显著低于需求端增幅。

　　生产商套保方面，2025年套保行为持续处于近10年低位，高金价下生产商更倾向保留涨价收益，仅少数高成本矿山少量套保，对整体供应影响可忽略不计。

　　需求端呈多元驱动格局，支撑力强劲。

　　2025年全球黄金需求呈现“官方储备+私人投资+工业应用”的多元支撑格局。2025年前三季度全球黄金总需求3717吨，同比增长1%，金额达3840亿美元，同比增长41%，第三季度需求1313吨创统计以来季度新高：

　　央行购金虽有放缓但仍处高位，2025年前三季度累计购金634吨，较2024年同期下降12.4%，但第三季度购金220吨，环比增长28%。新兴市场是主力，印度、俄罗斯、波兰、土耳其累计增持均超200吨，央行购金消化全球14%的年度供应量，形成稳定的需求托底。

　　投资需求成为核心驱动力，2025年前三季度投资需求1566吨，仅低于2020年峰值6%，第三季度537吨，同比激增47%。其中，黄金ETF(交易所交易基金)前三季度增持619吨，接近2020年历史峰值；金条和金币投资连续四个季度超300吨，创2013年以来新高。

　　科技需求稳步扩张，2025年预计达332吨，同比增长10.7%，黄金在半导体、量子计算等领域不可替代，全球每年80吨黄金用于芯片封装键合线，高端芯片仍100%依赖金线。2026年AI(人工智能)产业扩张有望推动科技用金增速升至15%。

　　零售消费呈现“K型分化”，2025年三季度金饰消费需求同比下降23%，但消费额达410亿美元，同比增长13%。中国30万元以上金饰销量增长28%，印度婚庆定制订单增加45%，高端市场需求刚性支撑零售消费金额创新高。

　　黄金价值重估成长期趋势

　　供应端长期约束，资源与成本成双重压力。

　　全球黄金已探明经济可采储量仅6~7万吨，按当前开采速度仅能维持至2032年，且新发现储量连续五年低于开采量，2025年新发现储量仅为当年开采量的40%。资源约束推动开采成本上移，2025年全球矿产金边际成本(第80百分位矿山)升至1880美元/盎司，接近2023年平均金价，大幅压缩金价下行空间。摩根士丹利预测，2026年矿产金增速降至0.5%，2030年或进入负增长周期。

　　需求端长期逻辑为信用货币体系担忧与“去美元化”。

　　全球主要经济体主权债务风险加剧，侵蚀法定货币信用。2025年日本政府债务率229.6%，美国联邦债务达38.4万亿美元，利息支出压力巨大，市场对“财政主导”和“债务货币化”的担忧推动资金转向黄金。

　　美国政策加剧美元信任危机，美元支付体系“武器化”、单边关税、干预美联储独立性等行为，加速全球“去美元化”与储备多元化。2025年11月，全球央行黄金储备价值首次超越美国国债余额达4万亿美元，央行增持黄金趋势将持续，黄金作为“无主权信用风险的储备资产”被重新定价。

　　短期波动风险因素分析

　　首先，美联储货币政策具有不确定性。市场对美联储2026年降息幅度分歧显著，高盛预测降息100个基点，摩根大通预计仅50个基点；若通胀反弹超预期，美联储可能重启加息，压制金价涨幅。

　　其次，地缘风险外溢。美国中期选举、乌克兰危机、中东局势演变等可能引发金价波动，历史数据显示地缘风险指数每上升100点，金价单日波动幅度扩大3%。

　　再其次，替代资产分流效应。但黄金的实物稀缺性与储备资产属性不可替代，分流影响有限。

　　2026年一季度金价预测

　　美军军事行动触发贵金属短期避险脉冲，1月内国际金价或上探4600~4700美元/盎司，涨幅3%~5%。价格节奏呈现“周一跳空高开→庭审期波动加剧→中旬技术性回调→月末降息预期推动二次上涨”的特征。

　　短期避险溢价消化后，供需矛盾、美元走弱、降息预期形成结构性支撑，一季度国际金价围绕4500~4800美元/盎司震荡上行，均价4650美元/盎司。核心关注马杜罗庭审进展、石油产能恢复、美联储政策信号三大变量。

　　结构性支撑因素持续强化，全球机构预测2026年国际金价运行区间4000~4900美元/盎司，中枢较2025年上移20%。长周期来看，国际金价有望突破5000美元/盎司大关，上涨斜率取决于矿产金增速、央行购金规模、科技用金需求三大结构性因素的演变。短期波动不改变牛市格局，黄金作为“稀缺商品+非信用货币”的双重属性，将持续获得市场定价认可。