2025年12月29日，全球贵金属市场经历了“惊魂24小时”。当日，连涨5个交易日的伦敦现货白银（下称“伦敦银”）开盘冲击84美元/盎司的历史新高后“跳水”，到了亚洲交易时段尾盘进一步“跳水”，一度较日内最高点狂泻约16%，收盘跌幅为9.08%。

　　这场突如其来的资金“大逃杀”席卷整个贵金属板块，广期所铂主力合约、钯主力合约当日均冲高回落，一度触及跌停。坚挺的黄金也未能幸免，伦敦现货黄金（下称“伦敦金”）当日收报4331.35美元/盎司，跌4.44%。

　　12月30日，伦敦金、伦敦银企稳回升。

　　“跳水”行情原因何在

　　贵金属市场情绪为何在一天之内发生急转，并引发如此极端的行情调整？

　　华西证券首席经济学家刘郁表示：一是市场交易拥挤度过高。截至12月26日，沪银年内涨幅达140.6%，远超沪金，金银比下探至55的历史低位，这些意味着市场短期获利盘丰厚，一旦情绪转弱，多头踩踏不可避免；二是地缘政治溢价阶段性消退。

　　“有人在出货。”某金融机构投资部人士向上海证券报记者直言，此前银价涨势过猛，导致当前市场对后市价格产生分歧。特别是临近年底，以基金公司为代表的金融机构面临结算压力，部分机构选择在高位获利了结，对价格形成了压制。

　　“伦敦金2025年累计涨了60%以上，大型机构获利了结是迟早的事，就看规模有多大了。”星展银行高级投资策略师邓志坚向上海证券报记者表示，由于接下来几日适逢假期，市场交易员减少、流动性相对不足，这甚至可能引发做空机构趁机沽空，因为短期内缺乏足够的买方力量“护盘”。

　　此外，黄金急挫可能是由于大型机构在期货市场进行“移仓换月”操作所致。“机构主要抛售了现货及2026年2月、4月到期的期货合约，为了短期套现以应对保证金上调压力，同时通过交易手段压低金价，从而降低2025年12月合约到期的换仓成本。”邓志坚说。

　　导火索或是芝商所上调保证金

　　此番操作的导火索或来自芝商所上调保证金的消息。12月26日，芝商所发布通知称，将于12月29日收盘后，全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金。市场人士表示，当交易所频繁出手去杠杆时，通常意味着极端行情接近尾声，因为投机者面临更高的保证金要求。

　　邓志坚认为，芝商所此举相当于降低黄金、白银期货杠杆倍数上限。

　　“美国那边的抛压确实存在，主要由于芝商所上调保证金通知与执行之间横跨周末，部分机构未必来得及筹足现金来交付保证金。”邓志坚表示，因此短期内期货交易者可能选择减持合约，如果市场没有足够多的资金接盘，商品价格跌幅便会放大。黄金市场因现金流较强，获得了大量承接盘，故跌幅远小于白银。

　　短期高波动或持续

　　短期贵金属高波动或将持续。刘郁认为，白银、铂金及钯金受限于流动性与市场容量，面临的调整幅度可能较大，而黄金与有色金属虽受情绪共振波及，但预计跌幅相对可控，并有望率先企稳。

　　从配置策略角度，兴业研究首席商品研究员付晓芸表示，本次黄金调整周期可能持续2周至3周，投资者可关注4300美元/盎司、4200美元/盎司和4100美元/盎司支撑提供的加仓机会。

　　在刘郁看来，美联储宽松周期开启叠加“弱美元”格局的宏观逻辑未变，贵金属“长牛”基础依然稳固，若本轮出现深度调整（如黄金回调幅度达10%以上），将成为极佳的逢低配置窗口。

　　付晓芸向记者表示，未来相当长一段时期，黄金仍是资产配置中不可或缺的一环，在投资组合中增配黄金，将起到增厚年化收益率和降低最大回撤的双重作用。

　　瑞银最新预计，金价将在2026年前三个季度提升至5000美元/盎司，到2026年底将小幅下跌至4800美元/盎司。