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　　摘要

　　【12月EIA/IEA/OPEC三大月报解读摘要】

　　通过数据整理，对油价形成指引的几个要点：

　　1.对于2026年全球石油市场格局来看，EIA/IEA供需差均体现出“明年供给大于需求”，供需差为+2.26/3.8mbpd,同比2025年2.24/2.3mbpd变化+0.02/+1.5mbpd,可以看见IEA严重反馈明年供给过剩压力。

　　2.对于2026年全球石油供给预测，EIA/IEA预估均呈现“明年石油供应大幅增加”格局：体现两大机构对2026vs2025的供应预测均同比增加，12月报分别同比增加+1.25/+2.4mbpd。贡献增量最多来源于Non-OPEC12国(1.3mbpd)，包括OPEC22国、美国、巴西、圭亚那和加拿大。

　　3.对于2026年全球石油需求预测，三大机构均认为需求总量会上涨，OPEC最为乐观，贡献需求增量来源于Non-OECD(1.2mbpd)。EIA预测明年OECD和Non-OECD需求均呈现上涨，看法相对积极。

　　4.对于2026年OECD库存数据来看，EIA12月报较11月报大幅下调累库幅度，调整幅度为-106mb。EIA前期高估了OECD的囤货需求，同时OPEC+计划2026Q1暂停增产，以及中国SPR继续补库，进而出现下调累库幅度，但明年市场依旧处于库存上升阶段。

　　5.对于2026年OPEC12国石油供应来看，EIA和IEA12月报均呈现“明年供应依旧增加”，体现在：EIA和IEA对2026年石油供应环比增长分别为0.12/1.1mbpd，IEA对OPEC12国明年供应大幅增加持更激进态度。

　　6.对于2026年石油需求来看，EIA/IEA/OPEC12月报绝对值较11月报调整比较大的是：印度：IEA较11月报大幅上调了0.12mbdp，其他机构调整不大。中东：EIA较11月报大幅下调了0.30mbpd，其他机构调整不大。

　　7.总结：EIA/IEA/OPEC12月报中，大体呈现明年供应过剩将对油价造成下行风险，主要由Non-OPEC国家提供增量。其中IEA预估更为悲观。对于明年需求，大体呈现明显需求总量同比上涨，主要由Non-OECD国家提供增量。其中OPEC预估更为乐观。对于明年库存表现，也即反映供需差角度，EIA预估明年库存依旧持续上升，也即供需中供给的矛盾突出更为明显。

　　三大机构12月报供需差判断

　　1.12月报2026年全球石油供需差来看，EIA/IEA供需差均体现出“明年供给大于需求”，供需差为+2.26/3.8mbpd,同比2025年2.24/2.3mbpd变化+0.02/+1.5mbpd,可以看见IEA严重反馈明年供给过剩压力。

　　2.12月报对比11月报全球石油供需差来看，EIA/IEA供需差体现出“调降幅度分化”，IEA略微调低了供需差，EIA上调了供需差，但整体依旧难以改变供需差正值。

　　3.12月报2026Q1全球石油供需差来看，EIA/IEA供需差均是正值，Q1依旧面临供应过剩压力，但体现出“过剩环比程度分化”特点，IEA(Q4的3.1变为Q1的4.6mbpd)比EIA(Q4的3.34变为Q1的2.79mbpd)要认为过剩更严峻。

　　4.总结:

　　①对于2026年全球石油市场格局来看，EIA和IEA基本定调为“供应过剩”，其中IEA认为过剩程度最大。

　　②对于2026Q1全球石油市场格局来看，基本也是供给强于需求，其中IEA认为供应压力继续扩大，EIA则认为供应压力有所减轻。

　　③OPEC月报针对需求数据更多。

　　三大机构12月报供应判断

　　1.对于2026年全球石油供应，EIA/IEA12月报预估均呈现“明年石油供应大幅增加”格局：体现两大机构对2026vs2025的供应预测均同比增加，12月报分别同比增加+1.25/+2.4mbpd。

• 　　 EIA/IEA12月报中提供2026年供应增量均为Non-OPEC12国，其贡献增量分别为+1.13/1.3mbpd。其中IEA对Non-OPEC12国贡献增量预估更为积极。

• 　　 EIA/IEA12月报对OPEC12国2026年供应预测均呈现“明年供应同比增加”，分别同比增加+0.12/+1.1mbpd，其中IEA预估程度相对比EIA要更为激进。

　　2.对于2026Q1全球石油供应，EIA/IEA12月报预估呈现“供应环比预估分化”：体现两大机构对2026Q1vs2025Q4的供应预测环比变化-1.5/+0.1mbpd。另外，两大机构12月报相较11月报调整幅度不一，分别变化+0.1/-0.2mbpd。

• 　　 EIA/IEA12月报中提供2026年供应变化中，EIA总量大幅下调来源于下调OPEC12国和Non-OPEC12国，其中下调OPEC12国要更多。

• 　　 EIA/IEA12月报相较11月报，对供应调整最大的是IEA下调Non-OPEC12国供应，其12月报VS11月报供应预测为72.6vs72.8mbpd，下调0.2mbpd.

　　3.总结:①对于2026年全球石油供应预测，EIA和IEA均认为供应大幅增加，且IEA认为供应压力更为严峻，贡献增量最多来源于Non-OPEC12国。

　　②对于2026Q1全球石油供应预测，EIA和IEA环比预估分化，EIA大幅下调2026Q1供应，最大下调来源于OPEC12国(明年一季度转向减产考量)。而IEA对2026Q1预估相对变化不大。

　　③OPEC月报针对需求数据更多，仅用EIA/IEA。

　　三大机构12月报需求判断

　　1.对于2026年全球石油需求，EIA/IEA/OPEC12月报预估均呈现“明年石油需求增长”格局：体现三大机构对2026vs2025的需求预测均同比增加，12月报分别同比增加+1.23/+0.9/1.4mbpd。OPEC对明年需求持相对乐观态度。

• 　　 EIA/IEA/OPEC12月报中提供2026年需求增量均为Non-OECD，其贡献增量分别为+1.06/0.94/1.2mbpd。其中EIA和OPEC对Non-OECD贡献增量预估积极。

• 　　 EIA/IEA/OPEC12月报对OECD2026年需求预测呈现“明年需求预估分化”，分别同比变化+0.17/-0.07/+0.1mbpd，其中EIA预期明年OECD需求会有明显增量。

　　2.对于2026Q1全球石油需求，EIA/IEA/OPEC12月报预估均呈现“需求环比下调”：体现三大机构对2026Q1vs2025Q4的需求预测环比变化-0.95/-1.4/-1.0mbpd。EIA和OPEC需求预测变化基本相近，IEA下调幅度更大，对需求悲观程度更多。

• 　　 EIA/IEA/OPEC12月报中调降2026年需求环比，均由下调OECD贡献，分别环比变化-0.51/-0.89/-1.2mbpd,其中OPEC对2026Q1OECD需求环比调降最为明显。对于Non-OECD需求，除了OPEC，IEA和EIA也纷纷环比下调2026Q1需求。

　　3.总结:①对于2026年全球石油需求预测，三大机构均认为需求总量会上涨，OPEC最为乐观，贡献需求增量来源于Non-OECD。EIA预测明年OECD和Non-OECD需求均呈现上涨，看法相对积极。

　　②对于2026Q1全球石油需求预测，三大机构均认为需求环比下降，IEA下降幅度最多，对2026Q1需求最为悲观，贡献需求降量来源于Non-OECD。

　　三大机构12月报库存判断

　　1.库存端数据的预测及指引仅有EIA月报可以观测。

　　2.对于2026年OECD库存数据来看，EIA12月报较11月报大幅下调累库幅度，调整幅度为-106mb。EIA前期高估了OECD的囤货需求，同时OPEC+计划2026Q1暂停增产，以及中国SPR继续补库，进而出现下调累库幅度，但明年市场依旧处于库存上升阶段。

　　3.对于2026Q1OECD库存数据来看,EIA12月报较11月报同样下调累库幅度，调整幅度为-29mb。尽管下调累库程度，但绝对库存水平依旧累库。

　　4.值得注意的是，EIA12月报基本下调了明年每个季度的累库幅度，且下调逐季增多，其主要贡献来源于下调除美国之外的其他OECD国家库存，而美国库存则调整为上行。也即明年美国累库持续。

　　三大机构12月报OPEC供应判断

　　1.对于2026年OPEC12国石油供应来看，EIA和IEA12月报均呈现“明年供应依旧增加”，体现在：EIA和IEA对2026年石油供应环比增长分别为0.12/1.1mbpd，IEA对OPEC12国明年供应大幅增加持更激进态度。尽管相较11月报，其下调了0.1mbpd，但绝对水平仍偏高。

　　2.对于2026Q1OPEC12国石油供应来看，EIA和IEA12月报预测呈现“供应环比分化”，体现在：EIA对2026Q1OPEC12国供应环比下降了-0.81mbpd，而IEA则是环比上涨了0.2mbpd。EIA下调OPEC12国明年一季度供应也考虑了OPEC国家减少增产缘故。

　　3.OPEC月报暂无数据支撑，仅用EIA/IEA。

　　三大机构12月报非-OPEC供应判断

　　1.对于2026年非-OPEC石油供应来看，

• 　　北美/欧洲/中南美：EIA/IEA/OPEC三大机构12月报均相对11月报调整石油供应变化不大。

• 　　欧亚大陆：EIA/IEA两大机构12月报均相对11月报均下调了欧亚大陆石油供应，分别为-0.01/-0.08mbpd。(OPEC月报无数据体现)

　　2.对于2026Q1非-OPEC石油供应来看，

• 　　北美/欧洲/中南美：EIA/IEA/OPEC三大机构12月报均相对11月报调整石油供应变化不大。

• 　　欧亚大陆：EIA/IEA两大机构12月报均相对11月报均下调了欧亚大陆石油供应，分别为-0.02/-0.19mbpd。(OPEC月报无数据体现)，其中IEA对欧亚大陆石油供应下调明显。

　　三大机构12月报主要国家需求判断

　　1.对于2026年石油需求来看，EIA/IEA/OPEC12月报预估：

• 　　美国：EIA和OPEC较11月报均上调了0.1mbpd，IEA调整不大。

• 　　中国/欧洲/拉美：三大机构相较11月报调整幅度不大。

• 　　印度：IEA较11月报大幅上调了0.12mbdp，其他机构调整不大。

• 　　中东：EIA较11月报大幅下调了0.30mbpd，其他机构调整不大。

　　2.对于2026Q1石油需求来看，EIA/IEA/OPEC12月报预估：

• 　　美国/中国/欧洲/拉美：三大机构相较11月报调整幅度不大。

• 　　印度：IEA较11月大幅上调了0.13mbpd,其他机构调整不大。

• 　　中东：EIA较11月报大幅下调了0.31mbpd,其他机构调整不大。

　　三大机构12月报主要观点梳理

　　1.EIA12月报摘要

　　①需求端：2025年全球石油需求预估同比增长1.1mbpd，2026年则预估同比增长1.2mbpd，增长几乎由非OECD国家推动。

　　2025年中国石油需求预估同比增加0.25mbpd，2026年则预估同比增长0.30mbpd(2026年预估变化较11月报提高了0.05mbpd)。

　　2025年中东石油需求预估同比增加0.17mbpd，2026年则预估同比增长0.1mbpd.中东也是非OECD需求增长重要来源。

　　2025年非洲石油需求预估同比增长0.24mbpd，2026年则预估同比增长0.15mbpd,主要由撒哈拉以南需求增长引领。

　　②供应端：2025年全球石油供应预估同比增长3mbpd,2026年则预估同比增长1.2+mbpd。OPEC+、美国、巴西、圭亚那和加拿大推动供应增长，南美地区供应成为2025年增长的主要来源，特别是巴西和圭亚那。

　　2.EIA12月报摘要

　　①需求端：2025年全球石油需求预估同比增长0.8mbpd，2026年则预估同比增长0.9mbpd。

　　②供给端：2025年全球石油供应为106.2mbpd，预估同比增长3.1mbpd，较11月报预估增长3.2mbpd下调0.1mbpd；2026年全球石油供应为108.6mbpd,预估同比增长2.4mbpd，较11月报预估增长持平。

　　③库存端：10月份全球石油库存升至4年来最高点，达到8030mb。今年前十个月库存平均增加1.2mb/d。其中10月单月增加4200万桶(相当于每日140万桶)，主要受海上浮仓激增8300万桶推动；而陆上库存减少4100万桶，其中OECD区域减少2600万桶。初步数据显示，11月全球库存进一步上升，主要受非OECD国家陆上原油库存增长驱动。

　　3.OPEC12月报摘要

　　①需求端：2025年全球石油需求增长预测同比维持在1.30mbpd，与上月的评估持平。其中OECD预计2025年石油需求将增长0.1mbpd，而非OECD国家预计增长1.2mbpd。2026年全球石油需求预计同比增长1.4mbpd，与上月评估保持不变。其中OECD预计同比增长0.2mbpd，而非OECD国家预计同比增长1.2mbpd。

　　②供应端：OPEC11月原油产量为28.40mbpd,与10月基本持平。总Doc国家来看，11月原油产量43.06mbpd,环比增加0.43mbpd。2025年非Doc国家产量同比增长约1mbpd；2026年非Doc国家产量同比增长约0.6mbpd，巴西、加拿大、美国和阿根廷为主要增长驱动力。

　　③库存端：2025年10月初步数据显示，OECD商业库存环比下降32mb，达到2833mb。在此水平下，OECD商业库存比去年同期高出62.7mb，但比最新的五年平均水平低12.4mb。