本文首发于2025年12月24日

　　导语

　　2025年沿江市场两度出现工民价差严重倒挂，但第二次有所不同，并未出现严重的互相影响，且未来一段时间倒挂程度或将仍维持。

　　2025年沿江价格震荡区间明显变大，民用气最高5670元/吨，出现在4月，最低4445元/吨，出现在8月，高地价差1225元/吨。醚后碳四最高5420元/吨，出现在1月，最低4260元/吨，出现在10月，高低价差1160元/吨。

　　年度两度工民价差严重倒挂，第一次出现在4-5月份，第二次出现在10-12月份，部分时间段倒挂超过500元/吨。3月下旬开始，醚后碳四价格开始出现趋势性下跌，因成品油需求疲软价格持续下跌，拖累烷基化价格下跌，醚后碳四价格最终跟随下跌，且与民用气倒挂价差逐步扩大。民用气逐步进入淡季，且有部分醚后碳四混入民用中使用，导致两者同步下跌，但价差逐步收窄。

　　进入10月份，工民倒挂价差再度扩大，但此次价差扩大后维持大价差运行，并未像之前那样价差出现快速收窄。

　　区内市场供需出现明显变化直接导致了两者价差并未如期收窄。10月中旬前后，因区内原油供应出现短缺，部分炼厂开工负荷出现下滑，导致区内液化气产出同步下降，另外乙烯需求保持平稳，炼厂自用以及互供平稳，直接导致沿江当地商品量明显低于去年同期，11-12月份沿江当地商品量日均4881吨，较去年同期下降20.21%。

　　沿江当地民用气供应短缺，直接导致沿江与周边地区民用气价差拉开，民用气价格明显高于周边地区，醚后碳四供应虽然也出现减少，且周边地区中化泉州11月下提前停工检修导致流入沿江资源也有下降，醚后碳四整体也较为紧张，但受制于油品市场，烷基化价格难以出现明显上涨，因此尽管醚后碳四供应紧张，但依旧难有明显上涨，依旧明显低于民用气价格运行。另外因当地炼厂民用气商品量偏低，即便有少量醚后碳四混入民用气市场，也仅仅是略微缓解区内炼厂的供应问题，而很难对民用气价格形成明显利空，因此工民价差在连续倒挂2个月后仍旧维持一定价差。

　　后市来看，工民倒挂现象仍将维持。

　　油品市场整体难有明显改观，新能源渗透率逐步加深，数据显示，10月新能源车月度渗透率(新能源汽车新车销量在汽车新车总销量中的占比)首次超过50%，烷基化价格将继续抑制醚后碳四价格，且1月下半月中化泉州或将恢复生产，醚后供应紧张局面将有缓解，但沿江当地炼厂原油加工量近月或维持略偏低局面，当地炼厂民用气供应或维持相对偏紧张，且丙丁烷化工需求支撑国际市场价格，因此预计工民倒挂程度一季度或仍旧难以有效缓解。