【盘面回顾】

　　沪镍主力合约日盘收于123440元/吨，上涨3.92%。不锈钢主力合约日盘收于12905元/吨，上涨0.98%。

　　现货市场方面，金川镍现货价格调整为128750元/吨，升水为6900元/吨。SMM电解镍为125250元/吨。进口镍均价调整至122250元/吨。电池级硫酸镍均价为27430元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为3806.82元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-1.3%。8-12%高镍生铁出厂价为890元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-3.44%。纯镍上期所库存为45280吨，LME镍库存为253939吨。SMM不锈钢社会库存为926700吨。国内主要地区镍生铁库存为29346吨。

　　沪镍不锈钢日内持续强势运行，沪镍增量上行，多头力量尚存，消息面叠加情绪影响估值有所回暖，预计回归年内价格中枢，进一步突破动力有限。镍矿方面整体预计稳中偏强运行，APNI工作计划预计2026年镍矿配额将下降至2.5亿吨，防止镍价进一步下跌，警惕后续实际发放是否超过预期。目前菲律宾以及印尼主要矿区均进入雨季，产量以及装船量均会受到影响。新能源方面目前价格企稳，目前节点下游采购意愿低迷，年末淡季短期支撑有限。镍铁日内同样企稳，前期部分铁厂利润受限情况下减产挺价，目前成交价震荡运行，但是淡季下游采购意愿持续低迷。不锈钢方面日内跟涨，但是动力明显不足。近期不锈钢加强出口监管，2026起钢铁产品实施出口许可证管理，目前不锈钢方面逻辑围绕出口管制较多；此外青山等多个矿区前期在印尼遭到环保等方面罚款仍有余波。现货方面报价跟随盘面上涨促进提货，价格短期堆高下游部分选择观望为主；总体盘面飘红整体仍有一定成交情绪。

　　【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在34.45万元每吨；成交34.96万手；持仓11.57万手。现货方面，SMM 1#锡价339800元每吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，锡价高位震荡。宏观情绪偏暖整体偏暖。基本面上，缅甸印尼预计12月出口大幅恢复，需观察12月海关具体进口数据，同时需求端短期内无明显增量。并且短期内供损和宏观利好均以计价，34万以上需谨慎追高，预计短期内上方空间较小，不过在回调至33万下方多头或仍有一定机会，可尝试轻仓试多。

　　【交易策略】宽幅震荡，区间操作

　　【盘面回顾】上一交易日，沪铅主力合约收于16995元/吨。现货端，1#铅锭均价为16875元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，铅价窄幅震荡。宏观上整体情绪偏暖。基本面上，国内冶炼端目前减产情况较多，原生铅原料问题暂未解决，TC维持低位，供应边际减量。再生铅冶炼利润走弱，开工意愿下降，目前再生铅成品库存处历史低位且再生铅成本对铅价有一定支撑。需求端，铅蓄电池开工率维稳运行，但远期看需求端缺少新兴驱动。库存端，内外库存格局分化，LME大幅累库且长期看累库趋势难以改善，国内库存在历史低位运行。展望未来，进口窗口打开，铅精矿原料预计会有补充，观察下方空间，短期预计16700-17500附近震荡，在16500附近形成强支撑。

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