华福证券发布研报称，预期2026年煤炭供给有下滑，火电有望边际改善，非电企稳，煤炭整体景气改善。煤价方面，2026年预计动力煤中枢价格上移，有望提升至770元;焦煤中枢价格底部企稳，弹性关注需求改善力度。建议关注：优先配置资源禀赋强、成本控制得当且长协比例较高的龙头企业;受益煤价改善弹性标的;炼焦煤受益于逆周期和跨周期调节政策，长期资源稀缺性强。

　　华福证券主要观点如下：

　　行业复盘

　　2025年煤价先下降后回升，煤炭板块年内绝对收益为正，跑输沪深300指数。

　　供给情况

　　1)国内：限产政策下2026年供给有望下滑。分省份看：山西加大洗选商品煤产量有望下滑，内蒙产量基本达峰，陕西存在产能退出压力，新疆具备增产潜力。2)进口煤：2025年进口煤量回落，1-10月同比-10.9%。2026年预计略有修复①动力煤：2025预计印澳下滑，蒙古增长，2026年难有增量。②焦煤：2025年预计澳美缩量，蒙加增长，2026年增量看蒙古。

　　需求情况

　　1)电力需求：水电替代显著，风光延续高增，2025年火电减量。2026电力弹性系数有望修复，带动火电需求转正。2)非电需求：2025年煤化工高景气度延续，考虑到制造业用钢占比2024年已达到50%，地产基建下滑影响在一揽子宏观政策下有所改善，预计2026年降幅将进一步收敛。

　　风险提示：国内煤炭产能释放超预期、进口煤超预期、替代电源发电量超预期、宏观经济不及预期