当前，全球货币与财政宽松预期增强，给贵金属价格带来了有力的支撑。在宏观环境不断变化的背景下，部分贵金属品种也面临潜在的利空扰动。在“期货大家谈——2025期货业盘点”系列访谈第六期中，宏源期货研究院分析师王文虎解析了金、银、铂、钯价格集体反弹背后的逻辑与机会。

　　短期利空扰动较多

　　全球主要经济体的货币政策动向是影响商品市场的核心因素之一。王文虎表示，美联储已进入降息周期，市场预计其2026及2027年均降息25个基点，且已于本月进行技术性扩表以维持流动性。然而，美联储的货币政策路径存在不确定性。美联储主席候选人之一、前美联储理事凯文.沃什可能倾向于采取“实用的货币主义”策略，即通过缩减资产负债表(QT)来控制通胀，为降低名义利率创造空间。若其主张被采纳，可能在短期内影响市场对流动性扩张的预期，从而扰动贵金属价格。

　　与此同时，其他主要经济体的货币政策也在调整。王文虎认为，2025年12月，英国央行降息预期几乎无悬念，日本央行则可能于2025年12月或2026年1月加息至0.75%，全球货币政策分化的图景总体上创造了宽松的流动性环境，为贵金属“牛市”奠定了基调。

　　“除货币政策外，全球债务和财政赤字扩张引发的信用货币贬值预期，以及多国央行的持续购金行为，均是贵金属市场的长期利多因素。数据显示，黄金价格与全球主要经济体的债务总额呈现高度正相关。”王文虎表示，由于黄金和白银价格已连续三年大幅上涨，其在彭博商品指数中的权重可能已严重超标，指数再平衡或引发技术性抛售压力。

　　尽管面临上述短期利空因素扰动，但黄金与白银的长期核心交易逻辑并未改变。王文虎表示，全球“再通胀”交易、各国货币政策存在不确定性以及地缘政治风险等，都可能在市场情绪转换时重新成为主导价格的关键因素。此外，以中国央行为代表，自2024年11月以来连续增持黄金储备，为金价提供了重要的实物需求支撑。交易者需关注伦敦金现货价格在3900~4100美元/盎司的支撑位及4400~4600美元/盎司的压力位，伦敦银现货价格在49~54美元/盎司的支撑位及63~72美元/盎司的压力位。

　　新能源属性为铂、钯价格提供长期支撑

　　全球铂矿资源高度集中于南非、俄罗斯和津巴布韦等国家，中国铂金属供应主要来源于进口。铂金属市场的基本面正因其日益凸显的“新能源金属”属性而受到关注。

　　王文虎认为，2026年全球铂供需偏紧。供应方面，深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化、汽车报废周期等因素使铂产量缓慢增长。需求方面，汽车尾气排放标准提高支撑相关行业对铂的潜在需求。根据世界铂金投资协会(WPIC)数据，汽车尾气催化剂占全球铂需求的42.5%。氢能源方面，铂主要应用在绿氢制备的核心设备电解槽和燃料电池中，需求预期较为乐观。

　　与铂矿类似，全球钯矿供应也呈现寡头垄断且供应趋紧的格局。与铂金属相比，钯金属的基本面正承受新能源汽车市场份额提升带来的压力。

　　“钯金属目前最大的终端需求来源于汽油车尾气催化剂。随着全球汽车电动化转型加速，钯金属在这一领域的长期需求预期并不乐观。”王文虎预计，2026年全球钯市场供需格局可能转向宽松。

　　“铂、钯作为重要的工业与新能源金属，其供需格局正因能源结构转型而深刻演变。”王文虎提醒，交易者应密切关注日元套息交易、美联储政策预期及技术性抛压等短期扰动，做好风险管控。