【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于21915元/吨，环比+0.55%，成交量为18万手，持仓29万手，伦铝收于2906美元/吨，环比+0.82%；氧化铝收于2558元/吨，环比+0.95%，成交量为19万手，持仓18万手；铸造铝合金收于21045元/吨，环比+0.62%，成交量为3574手，持仓2万手。

　　【核心观点】铝：宏观方面，美国劳工统计局公布的数据显示，美国10月就业人数大幅减少10.5万人，下滑幅度明显超出市场预期的减少2.5万人。由于美国联邦政府“停摆”导致无法追溯收集数据，美国劳工统计局不会公布10月失业率。11月非农就业人口增长6.4万人，高于预期的5万人；美国11月失业率意外升至4.6%，高于预期的4.5%。数据公布后降息概率略有提升但幅度较小，市场认为就业数据不太可能显著改变美联储在权衡是否继续降息时的判断。基本面方面表现平稳，沪铝加速去库，主因为新疆地区站台积压状况有所加重，铁路皮不足导致电解铝发运效率下降。在此情况下，我们认为短期电解铝将为维持去库，现货贴水幅度也将收窄。总的来说，中期沪铝我们维持震荡偏强的看法，短期回调或为机会。

　　氧化铝：氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上。目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，前期进口氧化铝于陆续到港，新疆地区库容基本满额，后续大量仓单将到期，大量仓单将加剧供需不平衡的状态，目前国内外现货价格无论是网价还是成交价均持续下跌，想要改善这种情况，需要检修企业达到一定量级。上周五晚国资委专题会议强调要抵制内卷式竞争，提振市场情绪，空头大量平仓导致氧化铝大幅反弹。在无实质性政策出台前，反内卷对氧化铝的影响多为情绪上的刺激，但不推荐此时空头加仓，主要原因有两点：1，当前氧化铝盘面价格较低，02合约已跌破平均现金成本，且当前基差较大，氧化铝存在基差修复可能；2，受反内卷市影响场情绪较亢奋。同时我们也认为抄底也需要等待更多检修出现以及现货价格的指引。因此我们认为空头可逐步止盈，多头暂时观望。

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