[ 年度报告]

　　——鸡蛋——

　　研究员：吴冰心东证衍生品研究院农产品高级分析师

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　　鸡蛋市场的缩量逻辑与矛盾叙事

　　★ 从下行阶段到周期反转

　　2025年，鸡蛋产业在供给过剩压力下步入深度下行周期，行业经历持续亏损，产能进入实质性加速去化阶段。至第四季度，供给压力已现边际缓解，市场交易逻辑从“周期下行”转向对“周期反转”的博弈。当前市场处于关键转折期，呈现三重特征：

　　1、现实压制仍存：高存栏基数压制现货反弹空间，而需求端结构分化——工业需求托底，家庭消费疲软；

　　2、反转基础初具：低补栏与加速淘汰共同驱动产能进入下降通道；

　　3、博弈复杂性加剧：产业内部形成“价格-淘汰-补栏”的动态博弈循环，而贸易环节的投机行为可能放大短期波动。

　　展望2026年，鸡蛋市场已具备周期反转基础，但路径将充满反复与不确定性。行情演变将高度依赖于产能去化的实际节奏，以及产业各环节在持续亏损压力下的行为博弈。市场需在现实高存栏压力与远期乐观预期的矛盾中，寻找新的平衡点。

　　★ 投资策略

　　单边：一季度合约(JD2602/JD2603)：趋势虽受产能边际改善支撑，但属春节后消费淡季合约。在产能去化未形成压倒性优势前，高升水时仍可视为空头配置机会。二季度合约(JD2604/JD2605)：具备清明节、五一等消费题材。若一季度现货持续低迷驱动淘汰加速，可采取“下跌后逢低布局多单”策略，博弈供需共振。下半年合约：核心矛盾在于前期低补栏能否兑现为供给缺口。建议观望或区间操作，等待鸡苗补栏数据明朗。

　　套利：主推“空近月、多远月”反套。逻辑在于近月受高存栏、弱消费及情绪退潮压制，远月则享有产能去化与旺季预期支撑。当近月升水拉大致价差扭曲时，该策略安全边际显著提升。

　　★ 风险提示

　　疫病、饲料原料价格波动、资金行为。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《鸡蛋市场的缩量逻辑与矛盾叙事》。

　　发布时间：2025年12月17日。

　　吴冰心(鸡蛋)

　　从业资格号：F03087442

　　投资咨询号：Z0019498