正海磁材 (300224)
——业绩符合预期，14 年预计稳定增长，汽车认证稳步进行

 2013年业绩同比下滑47.76%，符合市场预期。2013年公司实现销售收入5.47亿元，同比下滑32.6%；实现归属于上市公司股东的净利润7753 万元，同比下滑47.76%；实现基本每股收益0.32 元，由于公司之前已发过业绩快报，上述数据基本都符合市场预期。公司四季度单季度实现EPS0.06 元，环比下滑
57.14%。
 低价库存因素消失吨毛利回归正常，积极拓展客户全年销量提升。2013 年正海磁材不再享有2012 年低价原料库存的优势，回归常态后，公司销售吨毛利同比下滑45%至8.25 万元/吨，这是公司业绩出现下滑的主要原因。2013年公司风电订单有大幅好转，同比增长20%-30%；同时公司积极在节能电梯和VCM
等市场上拓展销售，公司2013 年全年销量同比增长16.72%达到1720 吨。由于四季度为风电企业采购淡季，受季节性影响，公司四季度开工率回落至50%-60%。
 获得专利授权打开成长新蓝海，账上现金充裕。13 年5 月公司与日立金属达成专利和解，专利限制得到解除，成长新蓝海得以打开，公司在VCM领域打开局面，目前每月10 吨左右的供货量，预计未来将扩大至每月300 吨。汽车领域认证周期相对较长，但公司营销积极，广泛接触博世、博泽等电机配套商，
预计最早在14 年三季度末出认证结果。公司14 年主要产品风电和节能电梯领域订单预计分别有30%和15%左右的增长，将保障公司业绩平稳增长。另外，公司账面现金10.69亿元，为公司积极寻找新的增长点保驾护航。
维持买入评级。由于汽车领域的订单认证尚存在不确定性，出于谨慎考虑，我们小幅下调公司14-16 年盈利预测至0.45/0.60/0.79 元（原14-15 年预计0.55/0.74元），对应动态PE 40.2/30.1/22.8 倍。公司获得专利授权打开成长新蓝海，海外市场开拓有望带来盈利预测上调空间，长期来看公司吨市值成长空间巨大，维持买入评级。

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