陈东：首先，全球的宏观环境需要更加明朗。美国已启动加息，明年可能还将继续加息。自2008年金融危机以后，全球主要央行的动作方向几乎一致，都在不断加大货币宽松力度。这是几年来全球最大的央行首次出现货币政策的转向，这将对市场产生多大的影响，目前存在很大的不确定性。明年美国加息的步伐和幅度，以及对市场的影响，仍很难预测。

　　其次，中国经济下行也存在不确定性。中央最近提出了供给侧改革，按照传统意义来理解，这意味着政府将侧重机制层面的改革，而不再搞需求拉动，这势必会导致短期内经济增速继续下行，而且下行的速度甚至超出预期。

　　因此，市场要出现大牛市，这些不确定因素必须消除一部分。如果明年美国加息之后，全球经济增长仍在预期范围内，而中国明年上半年经济并未继续超预期下行，市场的风险偏好就会上升。

　　中国市场的上涨下跌主要由市盈率驱动，而并非盈利驱动。比如，中国市场的盈利增长10%，大盘也增长10%，这就是100%盈利驱动，估值没变。事实上，中国股市的盈利仅增长10%，股票波动达40%，其中30%的波动主要来自于市盈率的剧烈膨胀或收缩。因此，投资者的风险偏好决定了市场的估值或市盈率。

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