【南华观点】宏观上，中央经济工作会议和政治局会议没有太多新增信息，黑色继续基本面交易。虽然可能有房地产贴息等结构性政策，但整体力度上是克制的，政策整体以稳为主。美联储如期降息。内外宏观事件落地后，铁矿石基本面交易权重重新上升。

　　发运端，目前整体发运偏中性。虽然有年底发运冲量的动力，但是目前四大矿山发运整体偏克制。从运费也可以看出，目前海岬型干散货的运费环比快速下跌，预计1月前发运整体偏克制。目前钢厂库存超季节性偏低，有补库的刚需支撑。预计后面可以看到铁矿石港口库存向钢厂库存转移。

　　需求端，本期铁水产量继续季节性下滑，但检修计划看未来1月铁水产量或触底回升。螺纹产量继续下降，特别是长流程钢厂产量超季节性下降。螺纹钢钢厂利润持续扩张，未来增产空间继续打开。热卷产量超季节性下滑，目前产量已经回落至历年中性水平。热卷库存超季节性走平，整体基本面矛盾基本稳定住，没有继续恶化，但能否边际好转还是需要看需求的边际改善。目前钢厂出口钢材接单下滑，热卷表观需求量也季节性下滑。整体难以看到需求增长的亮点。也就是说，虽然目前钢厂产量下降，但需求也难言特别乐观，只能说产量下降降低了目前钢材库存的基本面压力，价格还在磨底期。

　　估值端，焦煤-铁矿石价差继续缩小，焦煤价格继续下跌对铁矿石价格继续形成了支撑。目前来看焦煤产量仍在高位，库存持续走高，短期看不到价格的迅速反转，预计对铁矿石价格有支撑。

　　总的来看，宏观事件落地后铁矿石基本面交易权重预计重新上升，发运端偏克制，需求端钢厂有补库刚需，钢材基本面边际继续修复给出未来复产空间。钢厂库存较低，叠加焦煤持续让利，预计铁矿石价格下方空间有限。

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