11月份纯碱期现货价格整体呈现震荡回落走势，截至月底沙河地区重碱市场价为1152元/吨，较月初环比下降10元/吨。整体来看，11月份库存的去化主要是受供应阶段性减量及企业低价成交情况较好等因素影响，而12月份纯碱基本面存供增需减预期，叠加库存处于同期偏高位水平，中上游共同出货压力下预计纯碱企业累库压力仍存，后续需关注宏观影响及碱厂装置变化情况。

　　一、供应压力预计回升

　　受部分碱厂装置检修及短停设备问题减量影响，11月份纯碱供应呈现阶段性减量状态，但同比仍处于高位水平。据隆众资讯统计，截至2025年1-11月份国内纯碱企业累计产量为3467万吨，与去年同期相比累计增加72万吨，增幅达2.11%。其中，11月份纯碱企业产量为308万吨，环比下降7.77%，同比增幅1.5%，月内纯碱企业装置检修损失量预计在62.41万吨。开工率方面，截至11月底纯碱企业产能利用率为82.51%，环比下降4个百分点。12月份计划检修企业较少，随着前期检修企业的陆续复产，以及部分新增产能装置存投产预期，纯碱供应端压力或将有所回升，需持续关注新增产能装置的投产情况。

　　进口方面，截至2025年1-10月份国内纯碱累计进口量为2.14万吨，与去年同期相比累计降幅达97%，其中10月份纯碱进口量为335吨，同比下降99%，进口均价为736.77美元/吨，当前国内纯碱价格处于低位水平，内外价差较小，国内纯碱进口量同比大幅下降。从进口来源国构成来看，2025年1-10月份国内纯碱进口主要来自于阿联酋，累计进口量16000吨，占总进口比重为74%。

　　二、重碱刚需存转弱预期

　　11月份纯碱需求表现稳中有降，重碱刚需环比走弱，轻碱补货需求有所提升。据隆众资讯统计，11月份国内纯碱消费量为319.91万吨，环比下降1.29%。截至2025年11月27日浮法玻璃日熔量及光伏玻璃在产产能之和为24.53万吨/日，相较于月初环比下降0.58万吨/日。其中，浮法玻璃由于受沙河地区部分煤制产线集中停产影响，日熔量从11月初的16.18万吨降至月底的15.66万吨，11月浮法玻璃总产量为476.38万吨，环比10月下降23.57万吨。11月光伏玻璃产线冷修与新投产并存，供应呈现窄幅波动。整体来看，12月仍有部分浮法玻璃及光伏玻璃产线计划冷修，重碱刚需或存转弱预期。

　　出口方面，截至2025年1-10月份国内纯碱累计出口量为177.18万吨，与去年同期相比累计增幅达101.57%，月均出口价格为186.03美元/吨。其中10月份纯碱出口量为21.45万吨，环比增加14.14%，同比增加32.62%，出口均价为189.95美元/吨。由于国内纯碱价格处于相对低位水平，出口量增幅较为明显。从出口流向国构成来看，2025年1-10月份国内纯碱出口排名靠前的国家分别为印度尼西亚（24.38万吨，占总出口比重13.77%）、越南（20.50万吨，占总出口比重11.57%）、孟加拉国（18.51万吨，占总出口比重10.45%）等。

　　三、纯碱企业去库压力仍存

　　11月份纯碱企业库存整体呈现去化态势，但同比仍处于近几年同期高位水平。据隆众资讯统计，截至2025年11月28日国内纯碱企业库存为153.86万吨，与月初相比下降11.4万吨；其中，轻碱库存为74.06万吨，较11月初环比下降7.4万吨；重碱库存为84.68万吨，较11月初环比下降4万吨；注册仓单数量方面，截至2025年11月28日纯碱仓单数量为5579张，与2024年同期相比增加1515张。整体来看，11月份库存的去化主要是受供应阶段性减量及企业低价成交情况较好等因素影响，而12月份随着纯碱供应压力的逐步回升以及重碱刚需的预期转弱，预计纯碱企业库存去化压力仍存，中上游高库存或将对价格反弹空间存在较强压制。

　　整体而言，受前期检修装置复产及新增产能投产等因素影响，12月份纯碱供应压力或将有所回升，而需求端将面临部分下游玻璃产线计划冷修所带来的刚需减量预期，叠加纯碱库存处于同期偏高位水平，中上游共同出货压力下预计纯碱企业累库压力仍存，后续需关注宏观影响及碱厂装置变化情况。中长期来看，新增产能增量压力下纯碱供需宽松格局将延续，可关注宏观或供应端扰动所带来的逢高空配机会。

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