2025年12月以来，美元指数呈现显著震荡下行特征，核心驱动逻辑围绕美联储12月降息预期升温、美联储主席人选更迭预期及非美货币走势联动效应展开。美元指数报98.72，较11月下旬高点已累计回落1.2%；其中11月25日美元指数跌破100整数关口后持续承压，为非美货币创造了显著升值空间。当前市场研究聚焦于12月9日至10日美联储年内收官议息会议，该会议决策将成为美元指数下一阶段走势的关键催化变量。

　　美联储货币政策取向是决定美元指数走势的核心内生变量，而12月降息与否的决策争议构成短期市场博弈焦点。据CME“美联储观察”数据显示，截至12月3日，市场对美联储12月实施25个基点降息的定价概率已升至89.2%，维持利率不变的概率仅为10.8%。这一预期的显著升温，源于美国劳动力市场疲弱态势显现及美联储核心官员释放的鸽派信号——纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示短期内政策仍有进一步调整空间，旧金山联储主席玛丽·戴利则明确支持12月降息，认为就业市场恶化风险更需警惕。值得注意的是，美国银行等主流机构近期大幅调整预期，从预测“暂停降息”转为支持12月降息25个基点，并预计2026年6月、7月将再度累计降息50个基点，终端利率或降至3.00%—3.25%区间。

　　美联储主席人选更迭预期形成的“哈塞特效应”，进一步强化了美元指数的下行压力。当前美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特已成为下一任美联储主席的最热门人选，其货币政策立场显著偏向鸽派，明确主张“此刻就应实施降息”以规避经济衰退风险，这一主张与美国总统特朗普的降息诉求高度一致。瑞穗证券等机构研究指出，投资者已将哈塞特可能带来的政策政治化倾向纳入定价，只要这一任命预期未消除，美元未来贬值风险将持续高企。此外，美联储内部当前存在严重政策分歧，叠加美国政府“停摆”导致关键经济数据缺失，使得本次议息会议决策面临“盲飞”困境，进一步加剧了美元指数的波动不确定性。

　　非美货币走势联动及全球经济环境构成影响美元指数的重要外围因素。近期美元指数的承压下行，一定程度上源于非美货币的相对走强衬托——人民币对美元汇率表现强劲，12月3日离岸人民币兑美元盘中升破7.06，创逾一年来新高，背后得益于中国资产吸引力提升带来的资本流入支撑。与此同时，欧洲、日本等主要经济体虽面临各自增长困境，但市场对其央行政策调整的预期已逐步消化，欧元、日元的贬值态势有所放缓，削弱了美元指数的相对强势基础。此外，全球金融市场风险情绪演变通过影响美元避险资产属性，间接作用于指数走势，而特朗普政府关税政策的潜在不确定性，仍为美元指数波动预留了额外空间。

　　学界及机构对美元指数后续走势的研判存在显著分歧，核心争议焦点集中于政策宽松力度与持续性。民生银行首席经济学家温彬指出，由于美国GDP等重磅数据将在议息会议后公布，12月美元指数可能呈现“先下后上”走势，全月波动对非美货币的扰动总体有限。长期维度来看，动摇美元信心的结构性因素仍在持续，包括美国国债规模不断攀升、特朗普政府对美联储独立性的潜在干预，以及全球去美元化趋势的渐进演变。短期来看，本周美联储议息会议的政策决议、降息措辞表述及对2026年政策路径的指引，将成为决定美元指数下一阶段运行方向的核心变量；而特朗普政府关于美联储主席人选的最终提名，或将进一步明晰美元中长期走势逻辑。