上周有色板块冲高，带动锌价触及23000一线，锌基本面格局变化不大。冬季矿山季节性停产叠加炼厂冬储，矿端边际趋紧，构成锌价来自基本面的支撑。受到进口锌矿流入和冶炼利润好转的驱动，国内前10个月精炼锌产出增幅明显。不过三季度末以来，由于沪伦比下行的影响，进口锌矿冶炼利润转负，炼厂优先采购国产矿，且矿山冬季停产叠加炼厂冬储，国内锌矿供给阶段性转紧，拖累了精炼锌产量释放的节奏，对盘面形成支撑。从全球整体视角看，锌矿周期性供给增加逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓。此外，从绝对量级上看，在锌矿增产一年后，全球冶炼产能仍相对于矿产能过剩，预计这种精炼锌增产、加工费低位、冶炼利润不佳的局面在2026年还会持续。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间，其中最关键的一个指标是进口矿冶炼利润和沪伦比能否明显回升。策略方面，中线锌价或难有流畅的下跌趋势，期货建议关注背靠区间上沿，逢高沽空的波段策略，期权可考虑卖出23500挡位附近的看涨期权。

　　多空博弈加剧，锂价震荡运行。本周碳酸锂期货震荡偏弱，主力收于92160元/吨，周跌幅4.42%。电池级碳酸锂价格9.33万元/吨，周环比微降。市场成交边际好转，随着锂价下行，下游正极厂的采购积极性有所回升。供给端，本周国内碳酸锂产量环比增加74吨至2.2万吨，锂辉石端的产量小幅增加，盐湖端产量季节性回落，预计12月国内碳酸锂产量环比或延续小幅增长。本周国内碳酸锂社会库存环比减少2366吨至11.36万吨，延续去库趋势，冶炼厂和贸易商去库，下游小幅累库。成本端，本周锂辉石价格环比下跌4.9%，锂云母精矿价格环比下跌3.3%，预计锂精矿价格跟随锂盐波动。10月国内锂辉石进口量65.2万吨，环比减少8.7%。需求端，据调研，预计12月下游排产环比微降，需求淡季不淡，储能端表现亮眼。终端市场方面，据乘联分会，11月全国乘用车新能源市场零售135.4万辆，同比增长7%，环比增长6%。消息面上，尼日尼亚19州州长和该地区领导者通过决议暂停当地采矿活动6个月，尚需得到总统审批。

　　策略方面，短期锂价向上受复产预期和供应弹性的压制，向下需求提供一定支撑，预计碳酸锂震荡运行，下游企业可依据需求采购。中期角度，关注枧下窝矿复产节奏及尼日尼亚事件进展。

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