公司中高档酒总体增长确定性，目前业绩已经具备较好的业绩基础(详细内容见我们近期的报告)；公司领导积极调整，未来电商将加大前行步伐；公司国改持续升温，明年下半年有望落地。总之，我们认为公司业绩循序渐进，整体打法步步为营，重申“买入”。

　　中高档酒回款大幅提升。截止到十月底，中高档酒累计回款50 亿元，而去年同期不足40 亿元。其中高档酒国窖1573 回款30 亿元，印证了我们“今年增长点来自于高档酒1573”的观点。详细逻辑请见我们的《新领导、新策略，老窖业务有望实现再次腾飞》《确定的反转，明亮的未来》《确定的反转之二：主动调整强化公司战斗力，维持“买入”》三篇深度。我们认为国窖的增长主要来自于经销商的失而复得，明年将有更好的表现；而中档酒回款20 亿元表现一般，这主要是今年对中档酒的策略侧重于调整，调整之后的中档酒在库存、价格方面均有较好的基础，持续增长可期。

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