中信建投发布研报称，四季度以来，全球宏观经济与地缘政治不确定性加剧，凸显了战略矿产资源在安全保障与价格弹性方面的投资价值。基于当前供需格局、政策导向及产业趋势，铜、铝、黄金三大品种的中长期配置逻辑清晰。铜受益于矿端供应紧张与绿色经济需求拉动；铝受限于国内产能天花板，并受益于轻量化及绿电需求；黄金则具备对冲风险及通胀的独特属性。投资应围绕三大主线：一是供给刚性，关注受资源约束和产能政策限制显著的品种；二是绿色需求，把握能源转型在新能源汽车、光伏风电等领域带来的结构性增长；三是金融属性，利用流动性预期变化配置避险资产。

　　中信建投主要观点如下：

　　铜：三重利好共振，开启“超级周期”

　　供给端紧缺加剧。全球铜矿供应扰动频发：智利Codelco将2026年长单溢价大幅提升，印证资源稀缺性；自由港格拉斯伯格矿、刚果(金)卡莫阿铜矿事故进一步收紧供应。国内冶炼产能主动收缩，中国铜原料联合谈判小组(CSPT)达成2026年减产10%以上共识，加工费(TCRC)一度接近零或负值，倒逼行业出清。库存方面，国际铜库存以及SHFE铜库存下降，国内库存加速去化，供需缺口持续扩大

　　需求端结构性增长。绿色经济与AI基础设施成为新驱动：光伏、风电、新能源汽车等领域用铜需求持续攀升；美国“创世纪任务”计划推动全球数据中心建设，叠加电网老化升级等传统需求韧性，共同支撑铜消费长期增长

　　宏观与政策面利好。美联储12月降息概率上升，美元走弱缓解铜价金融属性压制；国内严控新增产能、推动行业技术升级，龙头企业份额有望提升。此外，矿山环保审批趋严及潜在贸易摩擦可能进一步强化供应约束

　　铝：绿色转型与供给刚性

　　供给约束强化。国内电解铝产能天花板锁定于4500万吨/年，云南枯水期限产常态化，新增产能仅能通过置换获取。海外供应风险升温：法国电解铝厂因电力成本高企可能减产，冰岛Grundartangi铝厂事故加剧全球流通资源紧张。行业整合加速(如山东宏创铝业收购宏拓实业)，凸显优质产能稀缺性

　　需求端双轮驱动。新能源领域爆发式增长：新能源汽车单车用铝量提升、一体化压铸技术普及，光伏边框需求随TOPCon电池扩产上行。传统领域韧性仍存：电网投资拉动铝线缆开工率回升，特高压建设提供支撑。出口结构优化：欧盟碳关税(CBAM)推动绿电铝认证需求激增，低碳资质企业订单周期延长

　　政策与流动性共振。十部门《铝产业高质量发展实施方案》明确2027年清洁能源使用比例30%、再生铝产量1500万吨目标；国内“十五五”开局年政策预期升温，新型城镇化与城中村改造托底需求。美联储降息预期下，铝价金融属性增强

　　黄金：短期波动不改长期配置价值

　　金融属性强化。美联储12月降息概率超80%，美元指数回落至102以下，黄金避险与抗通胀属性凸显。CME FedWatch工具显示市场已基本定价降息预期，实际利率下行预期支撑金价

　　政策与资金面向好。国内黄金税收新政落地：非投资性黄金(如金饰)进项税抵扣率从13%降至6%，投资性黄金(标准金条、黄金ETF)维持税收优惠，加速资金向标准化产品转移。央行购金持续：10月末中国央行黄金储备达7409万盎司(连续12个月增持)，全球央行购金占需求比重超20%

　　避险需求与稀缺性。上金所与上期所白银库存处于近十年最低水平，实物资产稀缺性凸显；地缘冲突持续推升避险情绪

　　投资建议：建议关注具备资源储备与成本优势的铜业龙头，以及受益于铜价上涨的冶炼加工企业；拥有绿电配套、低碳工艺先进的铝企，及再生铝产业链龙头；黄金ETF、金矿股及具备资源增储能力的龙头企业。