白银市场今年带领投资者经历了一场惊心动魄的旅程，价格近乎翻倍。然而，一些分析师担忧，白银正将我们引向失望的结局。这些看跌情绪基于历史经验，毕竟在1980年和2011年两度创下纪录高位后，白银曾随后迅速暴跌。

　　因此，市场弥漫着紧张情绪，这反映在白银当前的价格波动中。一些交易员担心，我们会看到白银像1980年和2011年突破每盎司48美元后那样快速抛售。

　　历史会重演吗?Sprott Money的分析师Craig Hemke并不这么认为。他称这次情况不同，"当前的经济、货币和实物状况与1980年和2011年完全不同。"

　　 Hemke不预期白银会重走80年代的"祖父之路"或2011年的"父亲之路"。他认为眼下的格局更像"黄金叔叔"过去几年的轨迹。

　　以史为鉴

　　那么，1980年和2011年发生了什么?

　　在这两次案例中，白银都迅速飙升至48美元以上，然后以更快的速度跌回地面。

　　1980年，银价在短短四个月内从每盎司10美元涨至48美元。两个月后，它又回到了10美元。

　　从2010年底开始，白银再次反弹，在八个月内触及48美元。但同样，它很快回吐了涨幅，在短短几个月内跌至26美元。

　　这次看起来确实不同。白银于10月3日触及48美元，并在接下来的一周首次收于50美元上方。它在48美元附近短暂盘整，多次试探这一水平，然后近几周再次起飞。

　　白银能在48美元上方坚守如此之久，这一点就使得本轮涨势与1980年和2011年有所不同。

　　一些市场人士宣称白银今年已形成双重顶(一个看跌信号)。但Hemke指出，要确认双重顶，银价需要跌破46美元，"在此之前，在同一水平出现两个峰值仅代表一个交易区间和盘整——仅此而已。"

　　瞄向黄金

　　 Hemke认为，正在展现的价格形态，更类似于黄金在2023年和2024年的突破行情，而非1980年和2011年的白银牛市。

　　市场可能记得，在2023年12月，黄金终于突破了每盎司2000美元的强阻力位，并飙升至2100美元，随后则遭遇一次急剧反转。仅仅17天后，黄金再次站上2100美元，然后再次遭遇抛售。在接下来的几个月里，黄金在每盎司2000美元区间内横盘整理，直到2024年3月再次突破并飙升。

　　当黄金在几周内两次从2100美元反弹时，许多专家宣称这是双重顶和假突破。正如Hemke指出的，这些专家被证明是错的。那仅仅是一段盘整和区间交易时期。"金价并未见顶，而只是在盘整区间内筑底。真正的突破在90天后，即2024年3月初到来。"

　　 Hemke相信白银也存在类似的技术性格局。他在9月下旬写道："我预计未来几周白银的价格走势，将在一定程度上重现2023年12月底至2024年初的黄金走势。先是反弹至48-50美元的历史高位，然后急剧反转，在最终且正式的突破发生前，还会有几次突破失败的尝试。让我们将2023年底的黄金图表作为我们白银走势的类比。"

　　展望未来，我们很可能会看到进一步的盘整和一段时间的横盘交易。但Hemke相信，白银真正的突破仍在未来。"现在不是1980年，也不是2011年。银价不会崩盘，也没有刚形成双重顶。相反，就像两年前的黄金一样，银价正在其旧有历史高位附近和上方盘整筑底，真正的突破要等到2026年初。"

　　 Hemke表示，明年的突破很可能会将白银推至新的历史高位。"金价自2024年3月突破以来已经翻倍，白银类似的涨幅将使其价格在2027年中后期达到每盎司100美元。"

　　白银不足

　　基本面因素支撑着Hemke的技术分析。供需动态依然凸显着对白银的极其看涨。

　　许多分析师声称，由于关税担忧，今年春季白银从伦敦转移到纽约，为白银10月份的创纪录上涨奠定了基础。随着需求回升(尤其是在印度)，交易商争相寻找可用的白银。从纽约迅速转移到伦敦的白银缓解了当时的紧张局面，但并未解决根本问题。

　　问题不在于伦敦没有足够白银，问题在于，总体上就是没有足够白银。这不是通过将白银从一个仓库转移到另一个仓库就能解决的问题。症结在于，需求已连续数年超过供应。

　　根据Metals Focus的数据，白银正朝着连续第五年出现结构性市场赤字迈进。Metals Focus预测，今年的需求将超过供应9500万盎司。这将使得五年累计市场赤字达到8.2亿盎司，相当于一整年的平均矿山产量。

　　自2010年以来，白银市场已累积了超过5.8亿盎司的供应赤字。

　　为了弥补供应赤字，白银用户将不得不从现有的地上库存中提取。这很可能需要更高的价格。美联储转向宽松货币政策和降息，也可能在未来一年支撑白银。

　　将技术面和基本面结合起来看，尽管有1980年和2011年的先例，但没有理由对白银转为看跌。