事件:2015年12月11日,公司与四川省福利彩票发行中心签署了《关于在红旗连锁超市开设福利彩票代销点的合作协议》,2016年1月1日,将在首批20家门店内开设福利彩票投注点,试点过后在其他门店全面推广,协议持续三年, 至2018年末,届满无异议则自动续约。

高毛利增值服务,明年利润可期。2015年,四川省福利彩票销量预计将突破80亿元,福利彩票市场容量巨大。据公司预计,2016年该业务在红旗连锁超市全面上线后,将实现年利润约5000万元,占最近一年经审计的净利润30% 左右。据统计,成都市区内的彩票销售量约30亿,若后年有50%成都市的彩票销售量在公司门店完成,则利润将近7000万元。由于彩票机占地小,直接放在门店,公司成本非常小,毛利率很高,将带动公司整体毛利进一步提升。另外,代销福彩将为公司带来丰厚的沉淀资金,代销费从彩票销售款中直接抵扣增强公司资金流动性。我们认为,公司与四川福彩的战略合作从多方面提升了公司的盈利能力,明年的利润增幅可期。

增值服务再扩张,完善O2O战略布局。公司现已有充值、公用事业费代收、缴费、信用卡还款、线上/移动支付、票务、联盟商户/金融机构积分兑换、代收发包裹等60多项增值服务。2014年,公司增值服务营业额超过40亿元,今年预计突破50亿元,代销福利彩票进一步完善了公司的增值服务内容,预计明年增值服务营业额会有大幅提升,沉淀资金量巨大。近两年来,公司在大力推进其O2O 战略布局,我们认为,代销福彩使公司增值服务进一步扩张,完善了门店功能,在打造本地生活圈的布局上更进一步。

吸引客流,增强客户黏性。公司密集的门店及巨大的客流量可以进一步推动彩票销售,而门店代销福彩的同时挖掘潜在客户和商机,带动传统零售业务,二者形成相互促进的良性循环。同时,完善的门店服务能够提升顾客的购物体验, 增强客户黏性,品牌形象也更深入人心。

业绩预测与估值:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.14元、0.19元、0.23元,对应PE 分别为57倍、43倍和35倍,目标价9.5元,维持“增持”评级。

风险提示:消费需求低迷,营收下滑的风险;整合互惠不达预期的风险。