黄金与白银在12月初同步上行，显示市场风险偏好与宏观预期正发生显著切换。白银率先突破每盎司58美元的名义历史新高，而黄金在经历短暂获利回吐后重新企稳约4232美元附近，为下周的联储会议积累进一步冲高的空间。本周初金价一度攀升至4265美元的六周高点，虽然次日回调至4164美元附近，但随后迅速恢复至4200美元一线，年内累计涨幅依旧维持约60%，呈现数十年来最强劲的一次年度表现。FPG财盛国际表示，贵金属在宏观不确定性升温阶段展现出典型的避险属性增强。

　　白银的波动性与趋势力度更为突出。12月2日创出58.39美元新高后，白银维持在57.60–58.00美元之间震荡整理，同时其强势走势促使金银比进一步压缩至73：1。过去数月市场预期金银比将持续下行，而当前结构也确实指向这一趋势仍未结束，首个支撑区在72附近。同时，历史经验显示，65一线曾分别在2021年与2016年形成阶段性底部，在当前供需持续失衡的背景下，该目标具备实现的合理性。FPG财盛国际认为，若白银继续保持相对涨幅优势，金银比可能在未来两至三个月再度下探。

　　技术面上，两种贵金属均处于强势结构。黄金价格持续运行在主要均线之上，高出50日均线约200美元、高出200日均线超650美元，趋势延续性较为稳固，其14日RSI在58–61之间，显示上涨空间仍在。白银的动能则更为极端，RSI约74处于明显超买区间，但其结构仍呈现“高低点不断抬升”，日线亦走出典型多头“三白兵”形态。黄金的周线图自10月以来形成上升三角形，一旦突破上沿，有机会挑战4381美元的历史高位。

　　基本面方面，多项经济数据正在强化贵金属的吸引力。最新ADP就业报告录得32000个职位流失，远低于市场预期的40000个新增水平；同时，ISM制造业PMI连续九个月收缩至48.2。这些数据均指向经济活动动能放缓，使市场迅速提升了12月9–10日会议降息25个基点的预期，概率在CME FedWatch上升至约89%。美元指数跌至98.88，较去年回落7%，而10年期美债收益率降至4.06%，整体金融条件宽松化，对无收益资产形成结构性支撑。

　　资金面也对贵金属形成推动。FPG财盛国际表示，黄金ETF年内已吸引超过327亿美元的资金流入，其中某大型基金单日流入创纪录达到22亿美元，显示机构对贵金属配置需求迅速加强。白银ETF周二新增约200吨仓位，同时主要交易中心库存降至十年低点，凸显供应端紧张局面。大型金融机构持续上调价格预期，高盛预计金价在2026年第四季度升至4900美元，瑞银预期明年年中达4500美元，而白银市场正进入连续五年供应缺口的脆弱阶段。

　　展望后市，短期关键变量集中在周五就业数据与联储12月政策指引。若政策基调偏向鸽派，黄金有望向历史高点靠拢，白银甚至可能上试65美元区域。FPG财盛国际认为，当前行情虽具备突破动力，但在前期涨幅过大背景下，市场进入事件密集期前的波动与获利了结压力也需被投资者纳入考量。

　　(责任编辑：王治强HF013)

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