报告要点

事件描述

公司于2015年12月16日公告:公司与钟祥市人民政府签署了《钟祥市儿童医院合作框架协议》,拟共同组建成立医院管理公司,重组钟祥市儿童医院(钟祥市妇幼保健院、钟祥市妇幼保健计划生育服务中心)资产债务并成为其举办人,负责相关管理和运营工作。

事件评论

再次控股优质资产:本次合作方式为钟祥市儿童医院经评估后,人福配比相应的货币资金以现金方式出资,共同成立“医院管理公司”重组其资产债务。其中钟祥市儿童医院持股比例不低于34%,人福持股比例不低于51%,控股该管理公司。医院仍保持为非营利性医疗机构, 独立事业单位法人不变。医院管理公司将出资建设医院新业务大楼, 建成后提供给钟祥市儿童医院使用。此外医院药品及医用耗材由人福医药授权企业在同等条件下优先配送。我们预计公司后期将首先从供应链,设备租赁和管理咨询等方面做出积极尝试。

并购如期而至,扩张势如破竹:钟祥市儿童医院(即钟祥市妇幼保健院、钟祥市妇幼保健计划生育服务中心)成立于1983年,目前共有在岗职工294人,开设有妇产科、儿科、孕期保健科、围产保健科、产后康复科、不孕不育科等20多个临床科室。属于“二级优秀妇幼保健院”。公司入主后力争在5年内将医院建设成为集医疗服务、妇幼保健服务、计划生育服务、教学科研为一体的现代化医院。公司目前已实现控股七家省内医院,提速明显,通过借鉴复制凤凰医疗IOT 模式, 我们乐观预计20家医院的首期目标有望在明年提前完成。

经营拐点已现,迈入新成长期:医药工业方面,公司麻醉药业务随新产品和新科室的拓展,加上营销队伍调整完成,开始企稳回升。海外业务方面,公司于11月18日拿到第一个ANDA 批文,OTC,仿制药和专利药三条业务线将有望在明年同时贡献收入并整体实现扭亏。此外公司在研品种丰富,对后续发展形成有力支撑。我们认为公司在十三五期间将专注资源整合,实现由重“量”到重“质”的转变。

维持“买入”评级:公司医疗服务布局全面提速;宜昌人福业绩稳健, 麻药多科室拓展成效显著;美国普克预计今年大幅减亏,16年有望贡献利润;其他二线业务表现良好;五年战略布局迎来基本面重大拐点。预计2015-2017年 EPS 分别为 0.47元、 0.62元、 0.78元,我们长期看好公司的成长,维持“买入” 评级。（长江证券(12.52,-0.12,-0.95%)）

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