【南华观点】短期铁矿石库存并未继续超季节性累库，基本面有所好转，焦煤连续跌价对铁矿石价格有支撑，叠加宏观风险偏好边际修复，铁矿石估值修复。目前铁矿石估值和基本面矛盾不大，价格或高位震荡。

　　需求端，铁水产量环比继续下降。铁水下降的主要原因在于高炉检修季节性增多。但目前焦煤价格跌幅较大，对钢厂利润有支撑作用，近期高炉利润显著回升，因此铁水产量难以大幅下降。此外钢厂铁矿石库存维持在季节性较低位置，冬储补库节点临近，钢厂疏港量维持在高位，铁矿石现货买盘有支撑。

　　钢材需求端，近期钢材基本面有所好转。螺纹钢产量偏低，需求尚可，库存走低。螺纹利润近期好转明显，因此钢厂有增产的空间。热卷供需双旺，产量边际上升，但库存走平，说明需求强劲。钢材出口有支撑。

　　估值端，焦煤-铁矿石价差继续缩小。焦煤价格连续下跌对铁矿石价格有显著抬升作用。近期内煤外煤都有供应增加的现实和预期，库存走高，因此短期价格或难以快速反转。关注焦煤止跌后对铁矿石价格的抑制作用。此外，铁矿石基差短期有所修复，估值修复。

　　宏观端，美联储两位理事鸽派发言，根据polymarket12月降息概率上升至80%以上，市场风险偏好修复，股市反弹。

　　短期铁矿石库存并未继续超季节性累库，基本面有所好转，焦煤连续跌价对铁矿石价格有支撑，叠加宏观风险偏好边际修复，铁矿石估值修复。目前铁矿石估值和基本面矛盾不大，价格或高位震荡。操作上，多单考虑逢高止盈。

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