■韩昱

　　今年黄金市场无疑走出了强劲的牛市行情。资讯数据显示，截至11月27日收盘，年内国际金价（以伦敦金现货价格为例）涨幅已达到58.41%，并50次刷新历史新高，目前仍处于4100美元/盎司高位。

　　站在年末时点来看，黄金的涨势在明年能否延续？笔者认为，有三大因素仍将在2026年支持黄金继续“闪耀”，短期看，金价尚未面临重大的利空因素。

　　首先，全球央行持续购金行为一定程度上支撑黄金价格。

　　世界黄金协会11月初发布的最新数据显示，根据国际货币基金组织（IMF）和相关公开数据，今年9月份全球央行净购黄金39吨，较8月份环比增长79%，创下2025年迄今为止单月净购金量的最高纪录。此前，世界黄金协会在今年6月份发布了集中全球73家央行回应的《2025年全球央行黄金储备调查》，95%的受访央行认为，未来12个月内全球央行将继续增持黄金，这一比例创下自2019年首次针对该问题进行调查以来的最高纪录。

　　可以看出，黄金作为全球广泛接受的最终支付手段逐步成为当下全球央行多元化资产储备的首选，这种需求具有长期性。

　　其次，美联储降息周期深化，将从金融属性角度释放黄金价格上涨动能。作为一种无息资产，黄金的吸引力与实际利率呈现出负相关关系，也就是说，在美联储降息周期中，利率的下降将会使得持有黄金的机会成本降低，从而增强黄金的吸引力。虽然2026年美联储的降息节奏仍具有高度不确定性，但市场普遍预计仍有2次左右的降息可能，这将提升黄金的配置价值。

　　最后，避险需求也将为黄金价格提供支撑。一方面，当前全球地缘政治冲突面临高度不确定性，贸易摩擦风险仍然存在，种种风险因素都刺激了投资者对安全资产的旺盛需求。黄金作为历史悠久的避险资产，其价值正在被重新评估和放大；另一方面，美元信用风险也不可忽视。近年来美国债务规模加速膨胀，美元信用受到冲击，“去美元”持续发酵，这种长期趋势叠加短期的避险需求，将为黄金价格提供支撑。

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