10月，金价延续涨势，以美元计价的伦敦金银市场协会（LBMA）午盘金价涨4.9％。金价10月先扬后抑，但整体向好。

　　10月上半月金价受黄金ETF（交易所交易基金）买盘与风险升温影响大涨，屡创新高；下半月因地缘风险缓解与获利了结，金价回调，最终伦敦LBMA午盘金价月末收官上涨。11月上半月金价涨势延续，再度小幅走高。

　　上游实物黄金需求逆季节性走强。10月，上海黄金交易所的黄金出库量达到124吨，环比增加6吨，同比微增17吨，黄金投资热度升温。回升主要归因于两方面因素：一是中美贸易紧张局势升级，二是国内股市降温且金价上升。虽然10月初黄金周金饰销售相对火热，但在金价波动加大的背景下，金饰商当月补货仍相对谨慎。

　　黄金ETF流量与金价走势保持一致。10月，中国市场黄金ETF流入约320亿元人民币，为自4月以来的最强单月表现，资产管理总规模（AUM）跃升24％至2100亿元，总持仓激增33吨，至227吨。

　　9月黄金进口量反弹。9月，中国净进口黄金量达93吨，环比增加5吨，同比增加36吨。这与笔者在9月上游实物黄金需求中观察到的模式一致，即当月黄金出库量环比、同比均有所反弹。

　　近日发布的中国黄金市场增值税新政将给国内金饰需求带来一定压力，但金价连续三年稳步上行，或已逐步降低消费者对价格的敏感度。但此次增值税变化不影响从上海黄金交易所会员售出的投资金条，黄金ETF和积存金等投资产品也不受影响（虽然产品提供方可能根据自身情况调整买入/卖出政策）。此外，该新政也可能会给金条销售带来额外支撑，消费者买入金条送去加工为金饰的“打金”模式或更为流行。

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