1、近期铝价震荡回调，基本面有出现新的变化吗？

　　柴玉荣：我们看到11月14日以来，铝价震荡回调，本周价格波动中枢从单吨21500元降至21400元左右，宏观面表现良好，近期包括美联储三把手在内的多位联储官员出声放鸽，12月美联储降息25个基点概率提升至8成以上，主要是基本面未有显著提振。需求进入淡季后，加上铝价处于相对高位，下游需求多以刚需为主，使得电解铝去库力度有限，近期社会库存基本以窄幅震荡为主，供给层面开工率仍维持在96%的高位附近，短期基本面偏向供需双弱格局，铝价以震荡为主。

　　2、在铝价阶段性回调后，如何看待后续铝价的表现？

　　柴玉荣：首先我们对铝的后市还是依然保持乐观。短期铝锭去库力度不佳，基本面上较难给予铝价新的向上驱动力。从长期来看，宏观面仍相对积极，中美关税不确定性下降，美联储预防式降息开启，国内进入十五五期间整体需求偏稳为主，宏观叙事仍然向上。而电解铝自身继续处于供需紧平衡的格局，在AI数据中心对电力的消耗担忧下，海外铝厂后续新增投产产能释放可能不及预期，国内供给受限，供应增量已步入低增速阶段，需求方面汽车、特高压等板块依旧能提供增量，长期看铝基本面仍相对健康，我们还是保持乐观。

　　分析师：柴玉荣 从业资格号：F03111639 交易咨询号：Z0018586

　　研究局限性和风险提示

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