PVC行业逐步回暖，公司产业一体化竞争力强：行业小产能正在出清，产能集中度和产能利用率稳步提升，行业产能公司目前已经形成上游(电力、电石)→中游(PVC、电石渣、PVC稀土助剂)→(PVC下游制品、环保产品等)一体化产业链，公司凭借一体化优势每生产一吨PVC成本比同行低400-500元，毛利率高出10个点左右，油价暴跌乙烯法生产路线成本依然较高，我们认为其无法对电石法形成压力，同时电价下调或收购蒙华海电带来电价下降弹性较大带来超预期收益。

　　土壤修复初见成效，海外市场带来惊喜：公司利用PVC副产物电石渣，无害化处理后生产土壤改良剂，已签合同10万吨土壤改良剂预计可带来3亿元收入，同时原料充沛扩产迅速，今年承包内蒙古地区土壤治理后可种植水稻，效果明显，承包土地约10万亩大规模试验并探索盈利模式，国内和东南亚市场可能是率先开花之地。

　　塑交所实力雄厚，不只是供应链金融，综合电商也是看点：公司通过12.83亿元收购实际控制人周奕丰旗下广东塑料交易所，切入供应链金融领域，其年均1000亿成交额和交易接近90%的交割为业务的开展提供充足的客户资源，7-8个点的综合服务费用成为未来主要收入来源，初期定义为化工品批发的万商台目前已发展成一个集商品批发和零售于一体的综合性电商平台，跨境电商业务初步开启，综合电商业务有望成为另一大看点。

　　稀土新材料进入收获期：收购达茂稀土和组建联丰稀土打造自有稀土产业链，新达茂稀土进行冶炼、分离年均上半年并表5月底到6月份产生竟然净利润接近1250万元，预计其完整年度净利润可达到1亿元，其为公司稀土深加工及应用产业链提供原料支持，稀土新材料即将进入收获期，预期稀土业务未来产值在10亿元以上。

　　盈利预测：假设塑交所16年并表，中谷矿业项目逐步达产，只考虑土壤改良剂产品销售收入，预计15-17年EPS分别为0.54/0.79/0.96元，考虑三大新业务突破在即以及当前估值水平，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧导致毛利下滑、土壤修复推广不及预期、塑交所业绩达不到承诺等。

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