上周铜价先扬后抑，收盘录得上涨。

　　宏观方面，美国政府重启，避险情绪有所降温。

　　产业方面，供应整体偏紧，下游需求整体平稳。

　　综合来看，铜价周内将继续高位震荡。

　　目前铜价支持因素：铜精矿供应紧张、废铜供应紧张、冶炼厂检修

　　目前铜价利空因素：下游消费平淡

　　上周内外盘比值先扬后抑，周初自8.026震荡走强，周二最高达到8.030，后小幅回落。LME市场上周现货贴水幅度持续收窄，并在周五再度转为BACK结构，对比值产生一定影响。近期美国重新开门，但国际局势不稳定性依然存在，比值短期将窄幅震荡运行。

　　上周铜市先扬后抑，铜价持续于5日均线以上运行，最高达到87920元后回吐部分涨幅。

　　宏观方面，美国政府在持续停摆43日后，于11月13日重新“开门”，市场避险情绪有所降温。美国劳工部统计局（BLS）表示11月20日发布9月非农就业报告，11月21日发布9月实际薪资等数据，美国商务部称，第三季度GDP修正值将于美东时间11月26日上午8:30发布，同日晚些时候还将公布10月份个人收入、支出及PCE价格指数。

　　美联储官员在公布重磅经济数据前放鹰：今年FOMC会议票委、圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，鉴于通胀率高于目标水平，联储官员应谨慎行事。明年票委、克利夫兰联储主席哈玛克表示，美联储应维持利率不变，以继续抑制通胀。明年票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他不支持上月末降息，尚未决定12月是否降息，将根据经济数据决定。2027年票委、旧金山联储主席戴利表示，现在判断是否应在12月降息还为时过早。

　　供应方面，Cochilco数据显示，Codelco 9月份的铜产量环比减少 7%至11.56万吨。SMM报出的周度进口铜精矿加工费来看，截至11月14日当周，进口铜精矿加工费报-42.21美元/干吨。国内冶炼厂目前仍有大规模的检修计划，虽然检修涉及产能较10月有所回落，但推算影响精炼铜产量仍在较高水平。

　　需求方面，据SMM调研数据，漆包线行业周度机台开机率环比回升 0.87 个百分点至 77.2%，国内主要精铜杆企业开工率环比上升4.91个百分点至66.88%，黄铜棒企业开工率环比小幅提升0.83个百分点至48.42%。

　　综合来看，铜的供需结构平稳，短期海外宏观市场依然存在不确定性，铜价已经大部分反馈宏观情绪转暖带来的利好，周内有望继续延续高位震荡态势。

　　写作日期：2025年11月17日