美联储降息预期持续升温。

　　北京时间11月27日凌晨，美联储发布的最新一期全国经济形势调查报告(简称《褐皮书》)显示，近期美国经济活动总体变化不大，整体消费者支出进一步下降。整体前景基本未变，但部分企业预警未来数月活动放缓风险上升。

　　目前交易员们正在加大力度押注美联储将在12月议息会议进一步降息。据CME“美联储观察”，截至北京时间27日6点30分，美联储12月降息25个基点的概率升至85%。另外，摩根大通也火速“撕报告”，该行目前认为美联储将于12月降息，改变了一周前关于美联储将推迟降息至明年1月的判断。

　　受此影响，美股市场持续走高，三大指数连续第四个交易日集体收涨，道指涨0.67%，标普500指数涨0.69%，纳指涨0.82%。大型科技股多数上涨，甲骨文大涨超4%，博通、AMD涨超3%，英伟达、特斯拉、微软涨超1%。热门中概股涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数小幅收跌0.03%，哔哩哔哩、小鹏汽车跌超2%，网易、百度、贝壳跌超1%；拼多多、百济神州涨超1%，京东涨0.9%，阿里巴巴涨0.38%。

　　美联储最新发布

　　北京时间11月27日凌晨，美联储发布了最新一期《褐皮书》，其中显示，消费支出进一步下降成为美国经济停滞的主要拖累因素，美国政府“停摆”影响消费者决策。同时关门期间低收入群体受到直接冲击，食品援助需求增加，SNAP（食品补助计划）福利的发放受到干扰。少数企业指出，AI取代了入门级职位，生产率提高抑制新招聘需求。

　　美联储发布的《褐皮书》汇总了12家地区联储对全美经济形势进行摸底的结果，该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料。美联储官员将于12月9日至10日召开下一次利率会议。

　　报告指出，“整体前景基本未变。一些受访者指出，未来几个月经济活动放缓的风险上升，但制造业方面出现了一些乐观情绪。”

　　在劳动市场方面，美联储《褐皮书》显示，美国就业市场在当前时期略有下降，约半数辖区注意到劳动力需求走弱。

　　报告指出，更多辖区报告企业通过招聘冻结、仅替换性招聘和自然减员来限制员工数量，而非直接裁员。

　　多家雇主通过调整工作小时数来适应高于或低于预期的业务量，而不是调整员工数量。少数企业指出，人工智能取代了入门级职位，或使现有员工生产率提高到足以抑制新招聘的程度。

　　在价格方面，关税仍是企业，尤其是制造业和零售业的主要担忧，他们普遍反映投入成本压力有所上升。

　　多家公司称，关税导致利润率收紧或财务压力加大，但也有企业表示，由于需求下降，或关税被推迟，价格反而有所回落。展望未来，企业普遍预计成本上行压力将持续，但近期提价计划存在分歧。

　　美国制造业和零售业普遍面临投入成本压力，主要反映关税导致的价格上涨。一些辖区指出保险、公用事业、技术和医疗保健成本上升。

　　值得一提的是，本期《褐皮书》大部分内容是在联邦政府“停摆”期间编写的。报告指出，高端零售支出保持韧性，而中低端消费受到更大冲击。部分零售商明确指出，政府“停摆”对消费者购买决策产生了负面影响。

　　美联储降息预期飙升

　　据CME“美联储观察”，截至北京时间11月27日6点30分，美联储12月降息25个基点的概率升至85%，维持利率不变的概率为15%。另外，美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为67.2%，维持利率不变的概率为11.2%，累计降息50个基点的概率为21.6%。

　　摩根大通经济学家改变预测，认为美联储将于12月启动降息，这逆转了该行一周前关于政策制定者将推迟降息至明年1月的判断。

　　当地时间11月26日，以摩根大通美国首席经济学家Michael Feroli为首的研究团队表示，多位美联储重量级官员（特别是纽约联储主席威廉姆斯）支持近期降息的表态，促使他们重新评估形势。

　　上周延迟发布的9月就业报告公布后，摩根大通原本预测12月利率将维持不变。目前摩根大通预计美联储将在12月和明年1月分别进行两次25基点的降息。

　　“我们重新将最终降息时点锁定在明年1月，”Michael Feroli在致客户报告中写道，“虽然下次议息会议结果仍存变数，但我们认为最新一轮美联储官员表态已使天平倾向12月降息。”

　　影响美联储降息路径的另一个关键点是美联储下任主席的人选。据最新消息，美国总统特朗普的国家经济委员会主任凯文·哈塞特很可能获得下一任美联储主席的提名，接替明年五月任期结束的现任主席鲍威尔。

　　这一消息迅速改变了市场的预期，在Polymarket和Kalshi等预测平台上，哈塞特获得提名的概率已攀升至57%，让他从众多候选人中脱颖而出，成为最热门人选。

　　有分析指出，作为特朗普的重要亲信之一，哈塞特若担任美联储主席，大概率将引导更“鸽派”的货币政策。他近日接受媒体采访时表示，如果由他担任美联储主席，他现在会立刻降息，因为数据表明美联储应该这么做。

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