隔夜LME镍涨1.29%报14920美元/吨，沪镍涨1.1%报117410元/吨。库存方面，LME库存持平至253482吨，SHFE 仓单减少843吨至33650吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持500元/吨。镍矿方面，镍矿基准价格小幅下跌，但升水运行相对平稳。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁价格成交重心下移，原料支撑转弱，不锈钢周度库存增加，市场表现低迷。新能源产业链，原料端偏紧托底，但11月三元前驱体环比下降。一级镍库存压力趋显，周度仓单和社会库存小幅去化，但总体仍表现仍然压力较大，参考SMM一体化MHP生产电积镍成本在11万元/吨支撑，或可考虑逢低布局等待利多兑现，但警惕宏观扰动、一级镍是否有减产以及海外产业政策调整。

　　隔夜氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2601收于2717元/吨，跌幅0.48%，持仓增仓934手至39.1万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2601收于21410元/吨，跌幅0.19%。持仓减仓3056手至26.9万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2601收于20655元/吨，跌幅0.29%。持仓减仓2192手至8236手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2833元/吨。铝锭现货平水至贴水10元/吨。佛山A00报价回涨至21340元/吨，对无锡A00报贴水90元/吨，铝棒加工费多地持稳，包头南昌无锡下调70-80元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆云南上调71元/吨。北方开启环保监察，目前针对矿端较多，北方氧化铝厂有阶段检修，未有规模减产。新疆仓库库容趋于满仓，氧化铝社库小幅解压，下游原料备货出现积压，持续对价格施压。随着美降息预期下滑，宏观情绪转为谨慎。铝价重心回调叠加河南环保限产暂解，加工产线部分恢复运行，铝锭出库有所提升。新疆发运初显紧张态势叠加铝水回调有限，助力铝锭库存延续窄幅去库。短期支撑铝价，上方仍有限制。

　　25日工业硅震荡偏强，主力2601收于8960元/吨，日内涨幅0.11%，持仓增仓1243手至26.4万手。百川工业硅现货参考价9745元/吨，较上一交易日上涨63元/吨。最低交割品#421价格持稳在8950元/吨，现货升水转至贴水10元/吨。多晶硅震荡偏强，主力2601收于54730元/吨，日内涨幅2.79%，持仓增仓650手至12.9万手；多晶硅N型复投硅料价格52250元/吨，最低交割品硅料价格在52250元/吨，现货对主力贴水扩至5325元/吨。西南工业硅厂扩大减产，但北方整体供给稳定，积极向期现商出货，导致价格未修复到西南硅厂顺利出货位置。工业硅短期难见趋势，延续震荡调整。因硅片订单大幅收缩，二三线经历阶段恐慌性降价，但硅料挺价意愿强烈。当前市场对于多晶硅产能收储并不乐观，叠加终端需求收缩给予硅料端有价无市压力。预计晶硅底部以现货为锚，重点关注硅料企业挺价意愿能否持续。

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