【盘面回顾】BU01收于3068元/吨

　　【现货表现】11月25日，国内沥青市场均价为3336元/吨，较上一日下跌1元/吨，跌幅0.03%。华南地区低价资源偏多，今日中石油沥青价格下调50元/吨，带动华南区内均价下跌。华北市场个别地炼限量发货，利好区内价格走高。华东市场供应量增加，不过区内低价资源减少，沥青价格维持稳定。

　　【基本面情况】钢联口径供给端，山东开工率-6.2%至29.2%，华东开工率-9.4%至27.2%，中国沥青总的开工率-4.2%至24.8%。需求端，中国沥青出货量+3.3万吨至24.5万吨，山东出货+3.15万吨至10.6万吨；库存端，山东社会库存-1.5万吨至9.3万吨和山东炼厂库存-1.1万吨为15.7万吨，中国社会库存-2.4万吨至29.9万吨，中国企业库存-1.7万吨至42万吨。

　　【南华观点】短期价格快速下跌后，现货端和盘面临近整数关口后有趋稳态势。补充一些关于冬储的看法，其他观点并无大的变化，如下所述：本周炼厂开工因部分炼厂转产渣油，沥青总体供应下降明显。而需求端，整体现货市场交投随着价格下探成交阶段性转好，主要以消耗社会库存为主。短期旺季翘尾更并没有超预期表现。因供给缩量 库存结构上有所改善，厂库去化，社库呈现去库态势。成本端原油，近期原油偏弱震荡。现货基差持续走弱，符合需求逐渐转淡的特征。中长期看，需求端北方随着气温降低，需求逐渐结束。南方降雨减少后，赶工需求翘尾或提振整体消费。总之，沥青现阶段旺季并无超预期表现。短期需要关注冬储情况，炼厂是否会进一步调整价格刺激拿货，或许是BU01的估值锚定点。由于成本端原油仍存地缘扰动，因此沥青短期维持震荡看待。关于冬储，由于原油中期仍处于弱势格局，或不支持冬储成规模放量。同时炼厂整体利润也难以给出让利空间，降价保底或难以见到，抑制期现入场积极性，冬储将面临“量能不足的问题”。短期看委内瑞拉发运有缩量趋势，可关注BU2603多配机会。

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