在美联储即将于12月9日至10日召开政策会议之前，最新公布的经济数据似乎难以改变决策者内部的分歧。尽管CME FedWatch显示市场押注明显偏向鸽派，12月会议降息25个基点的概率高达85%，多位官员近期讲话显示，他们对于通胀与就业孰为当前最大风险仍存在激烈争论。

　　受政府停摆影响，美联储一向依赖的数据基础在过去数周变得支离破碎，只能依据有限的经济信息做判断。周二公布的一批延迟发布的数据虽填补部分空白，却未能提供明确方向。

　　花旗经济学家Veronica Clark表示：“今天的这些数据恐怕难以真正影响任何人的观点。如果硬要说，它们略偏向鸽派而已。”

　　9月最终需求生产者物价指数(PPI)环比上涨0.3%，较8月的0.1%降幅明显反弹。然而美联储更关注的核心PPI当月仅上涨0.1%，低于8月修正后的0.3%与7月的0.7%。

　　综合9月PPI与消费者物价指数(CPI)，经济学家预计9月核心PCE物价指数将环比上升0.2%，但0.3%的可能性亦存在。无论哪种，月度增幅都属温和，但核心通胀同比仍预计在2.8%附近。

　　桑坦德银行首席经济学家Stephen Stanley指出：“这数据谈不上令人担忧，但也不足以让鹰派安心。”

　　9月零售销售环比增速仅0.2%，显著低于8月的0.6%，也不及市场预期的0.4%。加拿大皇家银行经济学家Mike Reid指出，其中剔除汽车、建材、汽油和餐饮后的“控制组”销售更是环比下降0.1%，显示中低收入消费者可能“开始吃力”。

　　不过，由于此前数月消费表现强劲，即便9月略显疲态，第三季度整体消费仍将为GDP提供稳健支撑。亚特兰大联储的GDPNow模型预估三季度实际GDP增长4.2%，纽约联储Nowcast则给出2.3%的温和增速，但仍属强于趋势水平。

　　Brean Capital首席经济顾问John Ryding分析：“我不认为这些数据会明显改变12月FOMC的内部辩论。鸽派会从温和的通胀中找到理由，鹰派则会强调成本端压力及季度整体仍强劲的零售表现。”

　　周二数据中最明确信号来自消费者信心调查中的“劳动力差值”指标，反映认为就业机会充足与认为难找工作的人数差异。11月认为“工作难找”的比率从10月的18.3%小幅降至17.9%，显示就业市场暂未出现明显转弱。

　　接下来最有可能影响美联储判断的将是周三公布的褐皮书以及持续更新的初次申请失业救济人数。

　　LPL Financial首席经济学家Jeff Roach特别关注企业是否继续选择自行吸收关税成本，而非将其转嫁给消费者。此举曾帮助抑制通胀，若仍持续，可能意味着当前更大的经济风险来自“疲弱的劳动力市场”。

　　Clark也指出，褐皮书中若出现更多裁员提及，将对部分官员产生影响。由于联邦数据缺失，一些决策者会比以往更加依赖来自各联储地区的实时企业反馈。

　　每周失业金申领数据亦至关重要，因为这项高频数据在新冠疫情期间也能保持更新。Clark称：“如果劳动力市场出现真正显著恶化，我们会在这里看到。但目前来看，还没有亮红灯。”

　　随着12月会议临近，美联储内部围绕“再降息”还是“按兵不动”的争论愈发激烈，而市场与官员之间的预期分歧可能使这场决策成为今年最受关注的一次。

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