铜

　　逻辑：铜价波澜不惊

　　基本面：美联储降息预期提升对铜价有所支撑。但降息预期的反复，以及全球主要经济体增长前景的差异令铜价徘徊。结合非农就业数据以及美联储官员的表态，12月降息或将落空。英国跟随美国出台了关键矿产政策，预测至2035年英国对铜的消费翻一番。但随着11月的落幕，国内需求步入淡季。叠加自由港有条不絮的复工复产，或将加速铜价对上游扰动的计价。同时国内10月精炼铜产量同比增加8.9%，上游偏紧的负加工费对产量的负反馈不明显。所以，年末铜价可能重现类似去年中期的回调行情，价格面临向基本面回归的压力。

　　风险提示：印尼复产，加工费波动。

　　黄金

　　逻辑：美联储分歧加剧黄金乏力

　　基本面：黄金支撑主要来自于市场对美联储降息预期升温，周末纽约联储主席威廉姆斯的降息鸽派言论。虽然金价有所喘息，但美联储内部并非铁板一块。波士顿联储主席柯林斯观点偏鹰派，认为当前政策处于正确位置，为12月是否降息增强了不确定性。本周美国通胀数据或将成为12月是否降息的关键数据，此外美国的零售、GDP、库存数据也将于本周发布，市场将继续从经济指标中寻找政策线索。

　　风险提示：政府压力，美元波动加大。

　　白银

　　逻辑：金银联动注意回调风险

　　基本面：上周末威廉姆斯的鸽派言论提振银价。9月非农就业数据的更新，使得市场重新评估美联储货币政策路径。尽管失业率上升，但市场倾向于美联储12月暂停降息。前期银价涨幅优于黄金，现在白银跌幅也大于黄金，并且本轮银价新高并没有伴随白银现货ETF的明显增长，反而持有量时有下滑，表明机构正在兑现盈利。短期注意进一步回调风险。

　　风险提示：现货趋紧，需求波动加大。

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