在全球经济面临较大挑战的大背景下，石油需求增速放缓，对油市的支撑不足，需求端对于油市影响相对较大的主要在于美国石油需求。众所周知，美国石油需求存在明显的淡旺季特点，每年的6-9月为夏季出行高峰季，石油需求提升与库存去化趋势，对市场形成持续性利好支撑。9月劳动节过后，美国市场迎来季节性转变，石油需求减弱与累库趋势，将对油市形成持续性利空影响。当然，近年来美国石油需求淡旺季特征有所弱化，“旺季不旺、淡季不淡”的局面，一定程度上削弱传统淡旺季对油市的影响方向。

　　三季度需求稳健、库存去化 利好油市

　　来自于美国能源信息署（EIA）的数据显示，2025年6-9月份，美国汽油日度需求维持在850-950万桶，炼厂开工负荷居于91%-97%，原油日度加工量维持在1600-1750万桶。可以看到，汽油需求、炼厂开工负荷以及原油加工需求数据均处于年内高位水平，符合季节性规律，并且对石油市场形成利好支撑。

　　库存数据来看，原油方面，6-9月份持续去库，累计去库超过2000万桶，其中，6月份去库明显，7-9月份维持低位水平。汽油方面，7-10月份持续去库，累计去库超过2500万桶。三季度美国石油去库趋势利好油市，但原油与汽油在库存波动趋势方面存在一定差异化，对油市的利好影响也存在阶段性适度减弱现象。

　　四季度需求转淡、逐步累库 利空油市

　　进入四季度，美国汽油需求转淡，10月份美国日度汽油需求降至900万桶以下，炼厂开工负荷降至90%以下，原油日度加工量降至1550万吨附近水平。虽然数据变化存在波动性，但旺季过后石油需求逐步转淡现象，将在四季度对油市形成利空影响。

　　库存数据来看，美国原油率先进入累库周期，尤其是10月份接连累库利空油市，但汽油延续去库抵消了一部分原油累库的利空影响。11月份数据来看，美国汽油也进入累库周期，叠加原油的累库趋势，将对四季度油市形成持续性利空影响。

　　综合来看，三季度地缘扰动与美国夏季需求作为利好因素，支撑原油价格运行维持稳健态势。但进入四季度，美国斡旋东欧和谈、地缘溢价存在回吐可能；美国石油需求转淡、累库趋势，对于油市的影响由利好转为利空；叠加宏观压力持续、产业过剩预期等因素影响，预计四季度油市难言乐观，原油价格震荡偏下运行，年底欧美油价或分别试探60及56美元/桶附近价位。

　　风险因素：1.地缘局势；2.经济及金融系统性风险。

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