11月21日，A股市场迎来震荡调整行情，上证指数单日下跌2.41%；深成指跌幅扩大至3.41%；创业板指单日重挫4.02%，两市成交额达1.97万亿元，放量下跌态势凸显市场情绪分化。

　　证券时报·券商中国记者采访并整理了多家券商的最新观点。券商普遍认为，美联储降息概率下降带来的全球流动性收缩和美股AI为代表的科技股集体回调增加了全球股市的压力，A股难以独善其身。展望后市，部分券商认为回调尚处于初始阶段，保持观望静待良机为宜。也有券商认为进一步调整空间不大，调整已经为下阶段行情积极布局良好时机。

　　外围压力冲击A股市场

　　11月21日，A股调整，前期涨幅较高的有色金属、电力设备、新能源等板块成为“重灾区”。

　　“A股目前不少板块估值已经到了合理上限的位置，本身具备一定回调压力，从而受到外围市场大跌影响集体回调。”有券商投研人士对证券时报·券商中国记者表示。

　　东吴证券指出，本轮调整是外围因素与内生压力共同作用的结果：

　　一是全球流动性紧缩之下，A股难以“独善其身”。二是海外“AI泡沫”焦虑、科技板块下跌，波及A股。随着北美大厂AI资本开支的步伐变得更为激进，而AI对经济及企业盈利的拉动效应尚未充分展现，市场对于资本开支向EPS传导的评估更为审慎，开始关注“AI泡沫”风险。

　　华安证券最新研报也表达了类似的观点。

　　东吴证券认为市场大跌的原因主要在于三方面：一是美国9月非农数据增加11.9万，高于市场预估的5.2万，超预期就业形势再度压低12月美联储降息预期，导致美股大跌，纳指下跌2.15%、标普500下跌1.56%、道指下跌0.84%，全球风偏受抑制，亚洲股市普遍回调，A股跟随下跌；二是英伟达三季报营收超市场预期，但受市场整体风偏下行影响，英伟达高开低走，由开盘上涨5%一路至收盘跌3%，美股算力股均出现不同程度回调。受海外映射影响，国内算力方向大幅回调，新易盛、胜宏科技、中际旭创21日单日分别大跌8.46%、7.73%、5.69%；三是碳酸锂期货大跌，引致新能源板块大跌。

　　机构争议调整后市走向

　　虽然市场对于回调的原因有比较高的共识，但是对于市场后市走向何方却存在不同观点。

　　部分券商观点比较谨慎。比如针对AI产业链，华西证券指出，从亚太市场来看，日本市场和韩国市场等虽然AI股近期回调较多，但是短期估值没有消化充分，即使未来短期超跌反弹，中期维度还会出现进一步压力。预计今年四季度整体亚太市场的AI股调整压力较大。

　　太平洋证券也表示，英伟达的超预期业绩带动美股企稳，但随后不久便创下新低，表明市场正在进行利多出尽的交易，从盘面看美股、欧股后续下跌空间将打开，这将不利于A股的风险偏好上行。

　　“A股带量跌破了我们此前设置的3920这一重要支撑‘墙’，这意味着技术面上中期的调整已经开始。此外，即使股市进入中期调整，但长期的上涨趋势预计不变，建议投资者保持耐心，留出仓位等待未来加仓。”太平洋证券在最新的研究报告中指出。

　　一些券商则更积极乐观。华安证券表示，当前良性调整期间幅度已接近历史可比情形，预计进一步调整空间不大，成长科技仍是下一阶段上涨行情的最强主线。配置思路上，华安证券认为，短期轮动增多加快、但难以把握节奏，当前AI产业链调整已接近历史可比情形，调整反而是布局下阶段行情的良好契机。

　　东吴证券也表示，考虑到本轮指数回撤幅度在历年牛市同期中已处于中等偏上水平，近期连续调整后继续下行的空间相对有限。11月之后市场调整会结束，并迎来春季行情的提前布局窗口。

　　在具体板块配置上，若12月市场开启春季行情，资金主线有望向AI应用等方向切换。具体建议关注两大方向：一是以AI应用为代表的全球科技产业趋势，包括下游应用AI+医药、AI端侧、人形机器人、智能驾驶、AI应用与Agent等；二是与“十五五”规划紧密相关、受益于国内政策支持的科技创新与先进制造领域，如氢能、核能、量子、商业航天等。

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