央行将在港发行

　　450亿元央票

　　满足离岸市场投资需求

　　11月24日，中国人民银行将在香港招标发行450亿元两期中央银行票据(下称“离岸央票”)，包括300亿元3个月(91天)期和150亿元1年期。两期央票均自2025年11月26日起息。

　　这是2025年以来央行第六次发行离岸央票。从发行节奏看，今年以来中国人民银行在1月、2月、6月、8月、9月和11月分批发行离岸央票，单次规模维持在300亿元至600亿元之间，发行步入常态化。其中，1月和9月单次发行规模达600亿元，同为史上最大单次发行规模。

　　国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对上证报记者表示，离岸央票的发行可以为离岸市场提供高信用等级的人民币金融产品，有利于不断完善香港人民币债券收益率曲线，巩固香港国际金融中心地位特别是离岸人民币中心地位。

　　除了丰富离岸市场的人民币投资选择，离岸央票也在汇率预期管理中扮演着“稳定器”角色。中信证券首席经济学家明明对上证报记者表示，近期离岸人民币有所走弱，央行此时发行离岸央票，一方面能够收紧离岸人民币流动性，提高做空成本，抑制投机性交易，另一方面能稳定离岸人民币汇率预期，防止形成单边贬值共识。

　　他表示，离岸央票的发行属于稳定外汇市场的常规手段，旨在释放稳汇率政策信号，防范跨境资本异常流动，维护金融安全。

　　放眼更广维度，离岸央票发行规模近年来延续高位。截至本次发行，中国人民银行今年在香港发行央票总规模已达3000亿元，延续了2024年以来的高位发行趋势。而随着离岸人民币市场不断深化，香港央票余额也从2022年末的800亿元逐步增长至2024年末的1400亿元。业内预期，2025年末这一数字有望再上台阶。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对上证报记者表示，这一趋势，很大程度上源于离岸市场对人民币优质资产配置需求的增长。央行增加离岸央票供给，既能满足境外机构的投资需求，优化其流动性管理，也有力助推了人民币国际化进程，并巩固香港作为全球最重要离岸人民币业务枢纽的地位。

　　明明进一步分析称，尽管2025年美联储处于降息周期，但三季度以来美元指数出现边际抬升。央行维持离岸央票高位发行，主要基于三点考量：一是满足常态化流动性管理需求，避免市场过度波动；二是完善离岸人民币债券市场，提升其国际竞争力；三是防范跨境资本异常流动，维护金融稳定。

　　央行2025年第三季度中国货币政策执行报告明确，发行香港离岸人民币央票对巩固提升香港国际金融中心地位、推动人民币国际化具有重要意义。第三季度，中国人民银行在香港发行了3期共1050亿元人民币央票，包括3个月期300亿元、6个月期600亿元、1年期150亿元，有助于完善香港人民币收益率曲线，带动其他经营主体在离岸发行人民币债券，促进离岸人民币市场健康发展。

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