1、铝价在突破2024年年中的高点后，近期出现回调，请问基本面有出现新的变化吗？

　　柴玉荣：此前铝价表现强势是在铜铝比值突破4的历史高位后，海外电解铝供应端出现扰动，海外铝厂因缺电停产，强化了海外电解铝供应收紧的逻辑。而在突破阶段性历史高位后，一方面近期美联储多位官员公开讲话，12月降息概率下降，市场风险偏好降低，科技行业估值过高的担忧也逐渐扩散至有色金属板块，对铝等金属价格形成压制。另一方面，前期美国政府关门期的宏观真空期交易模式已经结束，市场开始面对即将公布的经济数据，而目前美国劳动力市场可能面临更多的下行风险，前期多头避险获利了结。因此，对于近期的回调，我们倾向于是宏观影响更多一些，铝基本面变化有限

　　2、在铝价阶段性回调后，如何看待后续铝价的表现？

　　柴玉荣：首先我们对铝的后市还是依然保持乐观。短期铝锭去库力度不佳，基本面上较难给予铝价新的向上驱动力。从长期来看，宏观面仍相对积极，中美关税不确定性下降，美联储预防式降息开启，国内进入十五五期间整体需求偏稳为主，宏观叙事仍然向上。而电解铝自身继续处于供需紧平衡的格局，在AI数据中心对电力的消耗担忧下，海外铝厂后续新增投产产能释放可能不及预期，国内供给受限，供应增量已步入低增速阶段，需求方面汽车、特高压等板块依旧能提供增量，长期看铝基本面仍相对健康，我们还是保持乐观。

　　研究局限性和风险提示

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