沙钢股份(002075)
——深度研究：以“钢”为本，全产业链综合服务提供商

 钢铁物流需求量巨大。钢材产业链市场物流需求量约为39亿吨，根据中国物流与采购联合会发布的统计数据2012年钢铁行业物流费用率为11.1%。其中，运输环节和保管环节涉及物流支出较大，占物流费用比达到88.7%。钢贸融资事件之后，钢贸融资背书人缺位为第三方综合服务提供契机，尤其是具备较好信用资质的第三方企业。

 钢铁主业经营稳定，增资玖隆电商打造综合服务窗口。公司是借壳“高新张铜”上市，目前主要是通过淮钢特钢生产优碳圆钢、合结钢和管坯钢。公司出资480万元增资玖隆电商后，占有玖隆电商48.98%的股权；另外51.02%的股权所有者为玖隆物流。我们认为沙钢集团是玖隆电商发展的实质推动者，以玖隆物流为基础打造综合服务窗口——玖隆电商。其提供完善的钢铁产业链综合服务，如仓储、金融配套服务等。

 首次覆盖建议“增持”。公司增资玖隆电商，为公司向钢铁产业链综合服务提供商转型提供增长空间；进而为公司业务转型发展、收入及利润增长提供了想象空间。根据我们上述理论测算的结果，若玖隆钢铁物流园一期建成并投产达到稳定运营状态，玖隆电商提供的综合配套服务将贡献利润。若考虑公司与集团进一步进行业务协同，玖隆电商年交易金额有望达到3683亿元，实现净利润7.5亿元。综合考虑公司传统钢材生产业务的稳定经营和即将起步发展的综合服务业务（基于玖隆电商平台）的想象空间，且公司与集团存在进一步合作的可能；我们首次覆盖建议“增持”。