随着美联储理事迈克尔·巴尔(Michael Barr)发出对于通胀担忧的重要信号，美联储官员内部对于12月以及未来利率前景的分歧可谓日益加剧，再添一位任期内具有FOMC货币政策投票权且表达出对通胀卷土重来愈发感到不安的美联储货币政策制定者。在美联储于9月与10月货币政策会议上连续两次宣布降息进而时隔一年重启降息进程之后，12月美联储继续降息的概率似乎越来越渺茫，此前定价年内连续三次降息的交易员们也纷纷转向支持鹰派立场，导致股票与加密货币等风险资产因利率轨迹转变而持续下行。

　　至此，美联储内部(包含2025年FOMC票委与理事们)已经彻底形成两股对立的强硬鹰派阵营与坚持继续降息的鸽派阵营，这也是为何周四美股在经历短暂上涨之后瞬间转为集体暴跌，并且有着“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos近日发文称，最新发布的9月非农就业报告进一步加深了美联储官员内部分歧，鹰派与鸽派都能够从非农报告中洞察出暂停降息或者继续降息的核心逻辑，并且近期缺乏经济数据使得美联储官员们更难就前景判断达成共识。

　　英伟达无比强劲的业绩与未来展望，以及谷歌AI应用生态再度炸场，叠加堪称“金发姑娘式软着陆”的非农就业数据。本应是双重利好，然而，随着比特币价格跌破9万美元关口且引发风险资产剧烈抛售，市场转而愈发关注美联储官员们的鹰派立场，导致美股周四出现史诗级的“高开低走行情”。美股三大基准股指集体大幅高开，标普500指数涨1.44%，纳斯达克指数更是飙升2.18，然而午盘时刻上演“高开低走”大逆转，最终美股全线重挫，标普500指数收跌1.56%，纳斯达克指数更是暴跌2.16%。

　　9月非农数据显示，美国非农劳动力市场正面临一副非常“矛盾”的情景，一方面就业人数超预期增长，另一方面，失业率意外升至四年新高。该数据为12月美联储货币政策会议之前的最后一份就业报告，滞后且自相矛盾的该项数据令美联储官员们对于利率路径展望愈发存在分歧。

　　巴尔的决定，对于美联储12月宣布继续降息抑或暂停降息而言可谓至关重要

　　主要负责监管事务的美联储理事迈克尔·巴尔很少发表关于货币政策的言论，并且对于货币政策前景的发言通常不附带任何立场，但是他在当地时间周四表示，在考虑进一步降息时，美联储确实需要谨慎行事。

　　巴尔在讲话中表示：“让我感到担忧的是，我们看到通胀依然在大约3%的水平，而我们的长期通胀目标是2%，而且我们致力于将通胀降至这一2%的目标。因此，我们现在在货币政策方面确实需要保持小心和谨慎立场，因为我们要确保实现我们双重使命的两大目标。”

　　巴尔并未直接表态反对美联储再次降息，但是他对特朗普关税重压之下抗击通胀进程停滞不前的忧虑，将进一步加大美联储主席杰罗姆·鲍威尔所面临的美联储内部政策共识分歧——鲍威尔正试图在分歧加剧的一群货币政策决策者之间促成积极共识，以赶在美东时间12月9日至10日在华盛顿召开的美联储FOMC货币政策会议之前向市场传递出颇具共识的同一类和谐声音。

　　根据利率期货市场合约定价，交易员们目前普遍认为12月货币政策会议降息的概率约为40%，远远不及上个月市场所定价的高达80%降息概率。

　　巴尔在9月和10月支持了美联储的降息决策，但迄今尚未对12月货币政策会议给出任何信号。由于他的几位同行们(均为2025年FOMC票委)已经明确表示赞成或坚定反对连续三次降息，因此在当前货币政策路径仍高度不确定之际，他的投票可能将起到关键作用。但就目前来看，他的立场显然倾向于暂停降息，这也使得鹰派阵营现在稍微占据上风。

　　在经历了长时间的联邦政府停摆之后，美联储终于开始收到新的官方统计数据，但迄今为止，这些数据并未在多大程度上缓解货币政策制定者们之间的巨大分歧。美国劳工统计局周四公布的9月非农就业报告呈现出一幅喜忧参半的图景。美国雇主们新增净就业11.9万个——这一数字为自4月以来最佳，但是8月以及前几个月的非农就业数据意外被向下修正，失业率则小幅升至4.4%。

　　在数据发布后，巴尔表示，他认为劳动力市场“确实有所降温”，但是他强调韧性十足的美国经济所创造的就业岗位接近所谓的“盈亏平衡”速度，即足以让失业率长期保持稳定的水平。

　　鹰派之声震耳欲聋

　　同在周四，立场向来偏鹰派的2026年FOMC票委、美联储克利夫兰联储主席贝丝·哈马克(Beth Hammack)称9月就业数据“已显得陈旧”，并重申她反对美联储进一步降息。她还表示，美联储进一步降息可能将严重威胁金融稳定，并且坚称金融环境偏向宽松。

　　“近期的股市大幅上涨和显得宽松的信贷条件，反映出金融环境实际上仍然是相当宽松的。”哈马克周四强调。“这些宽松的条件应当非常有助于提振明年的经济增长。”

　　哈马克还表示：“如果为了支撑劳动力市场而选择降低利率，存在延长这一高通胀时期的风险，也可能会鼓励金融市场中那些愈发激进的风险偏好行为。这意味着无论下一次经济下行时期何时到来，其规模都可能比本来更大，对经济的冲击也会更大。”

　　在几乎同一时间，印第安纳波利斯一场单独的活动上，立场偏向中性的芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比(Austan Goolsbee)也倒戈向鹰派阵营。古尔斯比表示，他对12月再度降息依然感到非常担忧。

　　在周四几乎同一时间，美联储理事库克表示，资产价格出现大幅下跌的可能性有所上升，但她表示，考虑到金融体系的整体韧性，并未看到类似大衰退时期那种破坏性的脆弱点。

　　古尔斯比表示，抗击通胀的进程“似乎停滞不前，如果现在还有的话，甚至发出了朝错误方向发展的警告信号。这确实让我感到非常不安”。古尔斯比今年在美联储FOMC中拥有货币政策投票权，哈马克则将在2026年拥有货币政策投票权。

　　同样是2025年美联储FOMC票委的堪萨斯联储主席施密德(Jeff Schmid)可谓是当美联储鹰派阵营中的代表人物，他甚至在10月份投票反对美联储10月的降息决定，他认为在通胀压力依然存在的情况下，此举可能损害美联储为实现2%通胀目标所做的努力。他近期多次表示，他投下反对票，是因担忧经济增长和巨额投资将给通胀带来上行压力。2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)近期同样表示，通胀压力显著，劳动力市场虽然陷入疲软境地但是仍然驱动着美国经济扩张，因此支持在缺乏经济数据之际暂停降息。

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